5G对电子板块的影响研究(一):移动终端用滤波器与天线

5G商用在即智能手机迎接新周期

2018年6月14日,5G全球标准第一阶段工作落地,运营商、设备商和终端厂商开始为5G商用全力冲刺。国内手机厂商华为、小米、OPPO、vivo纷纷表示将在2019年推出5G手机。在智能手机市场逐渐饱和的当下,未来5G手机的推广将成为消费电子板块新一轮增长的重要看点。

5G手机将在2020年后放量通讯系统迎变革

我们预期2020年初发放5G牌照,假设2021年、2022年和2023年5G手机渗透率分别为45%、70%和85%,结合全球智能机总量的预期,我们得到2021年、2022年和2023年5G手机总出货量分别为7.78亿部、12.71亿部和16.20亿部,对应增长率分别为215%、63%和28%。5G通信将需要加入新的频段。3GPP指定的5G NR频段主要包含FR1(450MHz-6.0GHz)、FR2(24.25GHz-52.6GHz)两大范围。频段数量的提升和频段频率的提高都将对手机通讯系统带来技术变革,本文重点对手机射频前端器件、手机天线相关产业进行研究。

射频前端器件中重点关注滤波器

5G对滤波器的影响主要包括:1)5G频段数量提升、载波聚合(CA)技术增加滤波器用量;2)5G频段频率提高加速表声波滤波器(SAW)向体声波滤波器(BAW)技术路线升级。根据Yole预测,2017年全球射频前端模组市场空间150亿美元,2023年达到350亿美元,对应复合增长率14%。从市场结构来看,滤波器占据射频前端市场最大份额。2017年和2023年滤波器市场空间预期分别达到80亿美元和225亿美元,复合增长率19%。滤波器是业绩普遍认可的高成长细分行业。

手机天线量价齐升市场空间增长明显

手机的不断演进以及通信网络的升级,手机天线逐步演进到目前的FPC天线、LDS天线。5G对手机天线的影响主要包括:1)Massive MIMO(大规模天线阵列)等技术带来手机天线用量的提升。2)5G频段频率提升(毫米波)引发天线材质变化,提高天线单机价值。3)手机集成度提升带动LDS天线占比提升。结合5G手机出货量预测,我们给与2021年、2022年和2023年手机单机价值量的假设参数分别为4.5美元、4美元和3.8美元,假设其他手机的天线单机价值0.4美元,则对应年份手机天线市场空间为38.80亿美元、53.00亿美元、62.70亿美元,5G手机天线市场分别为35.00亿美元、50.82亿美元和61.56亿美元。

n 投资建议:

麦捷科技:公司2017年投资“基于LTCC基板的终端射频声表面波滤波器(SAW)封装工艺开发与生产项目”,达产后年产滤波器94000万只,预计实现营收38,733万元,年均实现净利润5,806万元。我们认为,LTCC射频元件符合终端应用小型化和多功能化的发展趋势,并且国产替代空间广阔,未来业绩看好。我们预期公司在2018-2020年将实现EPS分别为0.22元、0.30元和0.41元。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

信维通信:5G三大应用场景之一增强移动带宽(eMBB)将加速Massive MIMO技术的进一步提升,对应基站和终端的天线数量都将有数倍的提升。同时5G频率的提升以及器件集成度的提升将加速FPC天线向LPC和LDS天线升级,天线单机价值量显著增长。公司在2012年收购莱尔德,布局LDS天线业务,目前Insert Molding+LDS天线解决方案获得客户认可。另外,根据公司公告,LCP天线目前已经实现出货。我们认为5G将增厚公司LCP、LDS天线业务业绩。公司与中电55所入股德清华莹,联合开发声表面波晶体材料和器件,并成立5G通信高频器件产业技术研究院,展开GaN芯片6寸线平台、SiC电力电子等方面的研发合作,为滤波器器件研发生产奠定基础。公司目前射频前端业务获得更多客户的认可与采用,订单不断增加,逐步成为客户的核心供应商。我们预期公司在2018-2020年将实现EPS分别为1.28元、1.74元和2.41元。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。