有研新材:电子信息材料龙头,靶材和红外材料引领公司成长

1.国内稀土深加工龙头,产业链纵向发展大有可为。公司稀土业务覆盖稀土全产业链,从上游稀土提纯冶炼到下游各类稀土金属功能材料,公司技术能力国内领先。电动汽车的快速发展带动了稀土永磁电机的需求高速增长,从而有力拉动了钕/镨钕、铽/镝稀土产品需求。2018年上半年国内电动汽车销量25.9万辆,同比增长85.9%。2017年稀土材料营收13.7亿元,占总营收比例为33.53%。2018年前三季度稀土价格保持稳定,整体呈现小幅上涨态势,但整体价格仍不及2017年,公司将通过管控库存和大力发展下游高附加值产品来改善稀土板块,2018年稀土材料仍将是公司收入的主要来源之一。

2.金属靶材技术领先,享半导体产业发展红利。公司是国内规模最大、材料种类最齐全的高端电子信息用材料研发制造商。公司能够提供铝、铜、钛、钽、钴、镍、金、银、铂等各类金属及其合金靶材,公司是台积电、中芯国际、GlobalFoundry、ONSEMI、NXP、长电科技、华天科技等一流半导体晶圆制造和先进封装企业的靶材供应商,全球第三家、中国唯一能够实现超高纯铜原材料到超高纯铜及其合金靶材垂直一体化制备的靶材企业,全球第二家、中国唯一能为台积电提供先进制程用超高纯钴靶材的企业。目前8寸产品已实现大批量供货,12寸各款产品均已实现关键技术突破,多款12寸靶材在国内外知名半导体客户销售份额持续提升。公司超高纯金属靶材类以及稀贵金属电子功能材料类产品2017年营收12.7亿元,占总营收31.25%。根据SEMI预估,2017年至2020年间全球将有62个晶圆厂或产线投入生产,其中以地区而言,中国将有26座厂房及生产线开始营运,占比达42%。下游晶圆厂的大量投产、先进封装的快速发展将带动半导体靶材需求保持较高增速,公司作为靶材种类和技术领先的企业将充分受益国内集成电路制造的高速发展。产能方面,今年6月份靶材扩产建设项目新建综合楼进入全面调试验收阶段,将于2018年底前完成投产;随着产能和下游需求的双重增长,金属靶材业绩将继续保持快速增长。

3.红外和光电晶体材料领先企业,受益于行业快速发展。公司拥有国内最大规模的红外锗单晶生产线和世界最大、国内唯一的水平GaAs单晶生产线,是国内目前唯一可实现CVD法生长批量大尺寸红外光学晶体材料产品的公司,同时公司还是国内光纤用锗材料产品的最大供应商。今年锗产品销售量和销售收入同比均取得40%以上大幅提升,多款尖端红外光学晶体产品在国内外多个客户处获得产品评价认定,产品销量及收入均取得历史新高;随着我国下游红外产业的大力发展,多款红外材料及器件采购预计还维持较高增速。同时随着智能传感领域在红外车载夜视系统、智慧家居等方向的拓展,红外材料市场前景广阔。

另外,随着5G的商用,光纤用锗材料将迎来新一波需求高峰,公司是四氯化锗龙头企业,目前国内占有率在40%以上,未来将充分受益于5G光纤需求的增长。

4.生物医疗材料,市场广阔

公司基于自产的性能优异的形状记忆合金和稀贵金属生物材料,开发口腔和植介入类医疗器械,主要包括牙弓丝、托槽,金瓷合金等口腔类产品,记忆合金血管支架、食道支架、胆道支架、漏斗胸矫形器等植介入产品。公司的医疗器械产品拥有二类证、三类证十几个,在同类企业中属于领先水平。我国已成为继美国之后世界第二大医疗器械市场,但国内医药/医疗器械消费比均远低于世界平均水平,未来增长潜力巨大。公司医疗板块2017年平均毛利率36.52%,公司已经将医疗板块成立有研医疗公司独立运营,将有利于公司医疗业务未来更好的拓展,公司医疗业务目前营收占比很小但成长迅速,2017年营收6989万,同比2016年增长155.26%。随着医疗板块业务规模的扩大,高价值产品将为公司带来丰厚利润。

盈利预测与投资建议:公司半导体靶材和红外材料的产能和需求都会有稳定增长,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为46.3、53.9、63.8亿元,归母净利润为0.63、0.83、1.1亿元,EPS为0.07、0.1、0.13元,给予“增持”评级。

风险提示:稀土供应重回过剩,价格超预期下跌,靶材下游客户导入不及预期等。