银行业:常熟银行

本周行业观点银行业观点:3季度银行业净息差继续上行,不良率小幅上升3季度银行业净息差继续上行,不良率小幅上升。近期银保监会发布3季度银行业主要监管指标数据,总体呈现出资产负债规模和净利润增速放缓、净息差继续上升、不良率小幅上升的局面。在MPA 考核、资管新规制约和存款增长乏力等因素的影响下,3季度银行业总资产和总负债同比分别增长6.58%和6.54%,增速延续下降趋势,但降幅有所收窄。表外融资萎缩,表内贷款溢价能力提升,3季度净息差环比上升3BP 至2.15%,延续2017年以来的上升趋势。但由于成本收入比上升幅度较大、中间业务收入占比持续下降,3季度银行业净利润增速环比下降2个百分点至4.92%。表外融资持续收缩给资产质量带来的压力继续显现,在2季度不良贷款率环比大幅上升11BP 个1.86%后,3季度环比上升1BP 至1.87%。上市银行3季报的情况也显示出,南京银行和上海银行等东部发达地区银行不良净生成率开始抬头。

短期或有相对收益,中期仍有压力。在货币政策持续宽松、宏观经济下行压力继续加大的背景下,银行负债端压力减缓、资产端收益率存在下行压力,净息差可能边际走弱,但信贷有望维持适度增长,以量补价银行营收将继续低速增长;信贷标准放宽以及经济存在下行压力可能导致部分银行资产质量再度恶化,信用风险的分化将加剧。目前银行股PE(TTM)为6.3倍,PB(LF)为0.83倍,从历史角度看,估值处于安全边际内,继续大幅下探的概率较低。我们认为,短期内银行股或有相对收益,但中期看在经济下行压力上升、资产质量隐忧再显的情况下,银行股仍面临压力。

本期【卓越推】组合:常熟银行(601128)。