交通运输行业周报2018年第47期:东航加码战投吉祥航空,10月申通增速首超韵达

十月快递数据出炉,申通增速首超韵达。上市快递公司公布10月经营数据,顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为18.04%、43.41%、31.02%、44.60%,收入增长分别为21.06%、29.75%、18.09%与47.09%,增速仍维持高位。申通经营状况边际改善仍在持续,增速首次超过韵达居A股上市快递公司首位,此外转运中心并表带来的单价同比提升1.88个百分点,加盟商截取的收入部分已转入总部体内,而我们预计由于并表的均为体量较大加盟商,双十一来临前的资本开支期度过后,增量收入的提升大概率会带来增量利润。公司提升转运中心自营化率、补贴加盟商抢占市场份额的策略成效持续显现,有望从业绩和估值两方面形成催化。展望明年,快递单量仍可维持近25%增速,且预计价格战短期不会进一步加剧,行业单价降幅仍可匹配成本缩减,当前快递行业估值已处于上市以来最低水平,存在估值修复机会,建议重点关注经营状况边际改善的申通快递。

东航加码吉祥战投,股权合作更进一层。日前东航与吉祥发布公告,吉祥航空拟向东航产投转让持有的股份合计约7%,转让价格为13.62元/股,股份转让价款合计为人民币17.13亿元元,锁定期为36个月。加上此前东航产投现金参与吉祥定增,合计持有股份不超过15%,二者已经实现子公司交叉持股,股权合作更进一层。东航和吉祥同为上海主基地航空公司,市占率分别为约40%和8%,合作后可共同维护上海地区票价;同时东航为国企混改试点单位,继15、16年分别引入达美和携程作为战投后再度携手吉祥,混改更进一步。航空前期由于汇率、油价等外部因素冲击出现明显回调,但核心逻辑仍未破坏。当前负面因素基本出清,近期油价持续下行,明年外部因素均有望边际改善,继续看好板块投资机会。

风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。