四十年风雨兼程,“中国建造”成为“国家名片”:改革开放以来,我国建筑业实现跨越式发展:2017年建筑业总产值达21.4万亿元,1978-2017年CAGR为19.6%;我国建筑业技术实力不断增强,2017年施工设备总功率达2.55亿瓦,2000-2017年CAGR为6.2%,部分装备水平处世界领先地位。我国建设成就世界瞩目:三峡大坝、港珠澳大桥、600余栋超高层建筑、2.5万公里高铁等一系列顶尖工程的完工标志着我国从“建筑大国”向“建筑强国”迈进。2014年以来,受益“一带一路”国家战略推动,“中国建造”作为“国家名片”开始走出国门,助力全球基础设施建设。
轨交建设助力经济腾飞,补短板将支撑投资维持高位:受益国内经济发展需求带动与政府大力推进,10年来我国轨道交通建设成绩斐然,截止2017年:高铁通车里程达到2.5万km,2008-2017年CAGR达49.6%,占铁路营业里程比重达20%;城市轨交累计运营线路里程达5033km,2010-2017年CAGR达19.4%。高速铁路的投产带动了沿线经济发展,而城市轨交则提升了所在城市的综合承载力与竞争力。18H1以来,伴随政府发力基建“补短板”,高铁与城市轨交作为政府“稳增长”的重要抓手,未来建设项目有望加速释放,助力轨交建设投资维持高位。
政策东风助推国际工程企业崛起,“一带一路”开启广阔前景:改革开放以来,在“走出去”战略推动下,国际工程行业发展迅猛,2017年:国际工程企业共新签合同2653亿美元,完成营业额1686亿美元,1980-2017年CAGR分别为22.6%和22.2%;我国入选ENR250国际承包商的企业数量达69家,共完成营业额1141亿美元,占ENR250总营业额比重达23.7%,国际工程企业开始对外输出“中国技术与标准”。2014年以来,“一带一路”国家战略进一步助力企业成长:2017年,我国企业在“一带一路”沿线新签合同1443亿美元,完成营业额855亿美元,近三年复合增速分别为24.8%和11.1%。由于“一带一路”沿线多为发展中国家与新兴经济体,基础设施建设需求旺盛,未来有望成为我国国际工程承包企业的重要业绩增长点。
“信息化+工业化”双轮驱动,建筑行业开启新时代:近年来我国人口红利逐步消退,建筑业农民工人数量持续下滑,带动农民工工资快速上涨,2017年人均达3918元/月,近8年CAGR达11.6%。建筑业人力成本占主营成本比重持续提升,而近期推动的建筑工人“实名制”改革将进一步加大企业的用工成本。因此,提升建筑工业化与信息化水平,实现构件工厂化预制,装配化施工,全寿命周期管理成为企业提高盈利的必经之路。受益政府政策推动,2016年以来装配式建筑与BIM(建筑信息模型)技术在我国加速推广,未来市场空间有望逐步扩大,开启建筑行业新时代。
投资建议:伴随国内基建“补短板”政策持续发力,2019年基建投资有望逐步回暖,轨交建设板块有望优先受益:推荐位于基建产业链前端的计咨询龙头苏交科、中设集团,建议关注受益中央“补短板”投资项目与“一带一路”建设的中国铁建、中国中铁、中国交建。
风险提示:1)“补短板”政策执行不及预期风险:2018年以来受金融去杠杆和地方政府隐性债务清理影响,国内基础设施投资增速持续下滑,如果未来“补短板”政策执行不及预期,将对建筑行业公司业绩回暖造成负面影响;2)应收账款风险:由于建筑行业公司垫资建设情况较为普遍,如果未来工程项目回款速度不及预期,导致应收账款计提坏账损失大幅增加,将对公司业绩形成重大影响;3)订单执行不及预期风险:由于建筑工程项目建设过程中资金需求量巨大,如果未来企业资金工程回款不及预期,或受资金面偏紧影响导致工程项目融资受阻,建筑企业在手订单落地执行或不及预期,对公司业绩形成负面影响。4)海外政治风险:由于我国国际承包企业承接的海外订单主要位于非洲、中东、东南亚等地区的发展中国家,如果订单所在国地缘政治较为复杂或国内政局动荡,将对企业订单执行以及企业财产安全造成不利影响。
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