宏观固收专题报告:母、子公司信用风险浅析

从法律意义来说,母公司和子公司是独立的法律主体,它们的财务和经营都是独立的。母公司对子公司的控制是以股权的方式实现的,并不能直接支配子公司的各种资源。

母公司债务违约对子公司的具体影响?

1、子公司是否为母公司担保 江南化工和盾安环境作为盾安集团的子公司,2017年均通过了与盾安集团的互保协议。即使不考虑子母关系,被担保企业债务违约也需要承担代偿责任。而从实际情况来看,母子关系的内部担保比较常见。

2、控制权变更风险 因为母公司对子公司的控制主要是采取股权的方式,如果母公司卖出子公司股权,那么母公司的控股地位可能会变化,这样子公司的控制权将发生变更。

3、影响外部融资环境 盾安集团债务危机消息发布后,杭州银行即划转子公司江南化工银行存款,可见虽然子母公司是独立的法律主体,但是两者的相关度较高使得子公司也会受到债务危机的负面影响。

母公司对子公司的资源支配权如何?

由于母、子公司均是独立的法律实体,所以母公司对子公司的资源支配权有限。从流动性最好的货币资金来看,盾安集团债务危机爆发后,可动用的货币资金基本上仅自己报表的部分。在这种有限的支配事实下,对母公司偿债能力分析时,仅仅分析合并报表存在局限性。特别是对于子公司偿债能力明显优于母公司的情况,合并报表显示的母公司偿债能力需要重新评估。