固定收益研究周报:转债市场一级冷二级热,5年和10年期国债IRR远期贴水

宽信用政策利好持续,一级市场净融资增加。本周信用债(含企业债、公司债、中票、短融、定向)发行总规模和净融资额均上升。其中公司债总发行量和净融资额由升转降;中票净融资额和总发行额下降;短融发行量和净融资额均增加;定向工具本周发行量大幅减少。本周信用债二级市场交易量下滑。其中企业债成交量增幅最大,其次是定向工具;二级市场成交量下滑的信用债是中期票据、短融和公司债。 收益率方面:中票市场收益率整体下行,下行幅度最小的是1年期AA,下降幅度最大的是3年期AA和AA-级。本周所有评级中票收益率均下降,下降幅度最大的是3年期AA和AA-级。城投债收益率整体下行,5年期AA级城投债到期收益率下行幅度最大。信用利差方面:城投债信用利差有升有降,上升幅度最大的是5年期AA+,下降幅度最大的是3年期AA-。5年期中票信用利差上升,1年和3年期信用利差下降。

可转债市场一级冷二级热。本周可转债一级市场发行量和净融资额较上周减少;二级市场成交额较上周增加。可转债对应的正股市场成交量较上周大幅增加。本周上证转债指数、上证企业债指数整体呈小幅上升。转债市场指数上涨受A股市场影响有所提振。转债市场好转,但转债长期还需要观察,处于波段行情。本周涨幅超过4%的可转债个券有15只,走跌的转债3只。涨幅前十的可转债分别为:利欧转债(15.62%)、康泰转债(12.31%)、德尔转债(8.31%)、国祯转债(6.09%)、万顺转债(5.91%)、双环转债(5.7%)、泰晶转债(5.07%)、辉丰转债(4.74%)、迪龙转债(4.39%)、蓝标转债(4.28%)。跌幅最大的可转债有:新凤转债(-0.57%)、江南转债(-0.06%)、新凤转债(-0.57%)

本周发行一只点心债,发行总额3.45亿元。11月份发行的境外人民币债券(点心债)主要以金融债为主,期限以5年期以下为主。 衍生品市场5年期和10年期国债IRR远期贴水。FR0073个月互换利率全面下行,FR007 4年期互换利率下行幅度最大,其他期限FR007 互换利率保持不变。国债期货市场:5年期和10年期国债期货内部收益率大部分上行。5年期和10年期国债远期IRR低于本季度,表明远期贴水。

风险提示:国内民企信用市场纠偏时间比预期长