石油化工行业IEA2018年10月月报点评:供给压力短期缓解,IEA维持今明两年需求增速预期

事件: 11月14日,IEA公布月报,对全球原油供应和需求进行了披露。

核心观点: 由于近期油价下跌,全球经济增速预期不强所引发的需求下降预期,在一定程度上被抵消。因此,IEA维持全球石油需求增速预期,2018年为130万桶/日,2019年为140万桶/日,并预计2018年经合组织需求将增加35.5万桶/日,2019年将放缓至28.5万桶/日。 货币贬值和经济活动放缓导致同比价格上涨的影响加剧,一些非经合组织国家的石油需求正在放缓,因此,IEA将2019年非经合组织的需求预测下调了16.5万桶/日。

沙特阿拉伯,俄罗斯和美国的创纪录产出抵消了伊朗和委内瑞拉的产量下降,全球石油供应正在快速增长,10月份产量同比增长了260万桶/日。IEA预计今年非欧佩克国家石油产量将增长240万桶/日,2019年将增长190万桶/日。

根据IEA统计口径,10月份欧佩克原油产量增加20万桶/日,达到3299万桶/日,较去年同期增加24万桶/日。其中伊朗减产40万桶/日,委内瑞拉减产60万桶/日,均由其他国家的产量增加所抵消。对2019年欧佩克原油需求的预估已下调至3130万桶/日,比当前产量低170万桶/日。 18年第三季度成品油库存增加70万桶/日,10月炼油利润率跌至2014年以来的最低水平。而全球炼油厂的产能也很可能超过了18年第四季度至2019年的成品油需求。

经合组织商业库存9月反季节性增加1210万桶,达到28.75亿桶。在18年第三季度,库存增加了5810万桶(63万桶/日),这是自2015年以来的最大涨幅。预计当10月数据最终确定时,经合组织的库存可能超过近5年的平均值。

10月初,布伦特原油价格触及四年高点,超过86美元/桶,但随后回落至70美元/桶以下。布伦特原油期货和WTI期货价格已经转至正价差。除汽油和石脑油外,产品价格并未随原油价格一同下跌。

投资建议:我们认为原油价格已经处于底部,后续走强的动力来自于OPEC产量的回落,伊朗出口量的持续下降。如果看长,优先配置与油价一阶传导的标的,上游、煤化工、轻烃裂解,重点关注中石油、中石化、中海油(0883.HK)、新奥、卫星、华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工等。

风险提示:原油价格波动,地缘政治风险加剧,减产不及预期,美国产量增速过快。