10月财政收支点评:年末增支空间有限,减税政策仍可期待

事件:财政部公布10月财政收支数据。

1、财政收入:10月份,全国一般公共预算收入15727亿元,同比下降3.1%。税收收入13464亿元,同比下降5.1%;非税收入2263亿元,同比增长10.8%。1-10月累计,全国一般公共预算收入161558亿元,同比增长7.4%。税收收入140950亿元,同比增长10.7%;非税收入20608亿元,同比下降10.7%。10月份财政收入同比增速下降,主因是税收收入的下降。首先,由于减税政策不断落地,政策效应不断显现,增值税和个税收入下滑比较明显。其次,考虑到消费者受“双十一”影响,购物时间可能倾向于发生在11月,因此10月消费税收入有所下降。与此同时,注意到非税收入同比增长,能够一定程度上缓解由于减税导致的财政压力。

2、财政支出:10月份,全国一般公共预算支出12031亿元,同比增长8.2%。1-10月累计,全国一般公共预算支出175320亿元,同比增长7.6%,完成年初预算的83.6%。从支出结构来看,各项支出增速有增有减,偏基建类支出项增速明显抬升。从主要支出项目情况看,交通运输、农林水支出增速在各项支出中属于增速回升项目,显示基建补短板力度加强。

3、政府性基金收支:1-10月累计,全国政府性基金预算收入55399亿元,同比增长28.4%,较上月回升0.4个百分点。其中土地出让收入47519亿元,同比增长32.1%,增速与上个月相比没有变化。预计伴随房地产销售增速可能会继续下滑,政府性基金收入受国有土地使用权出让收入同比增速也将出现下滑趋势,在房地产调控政策不松房地产销售不起的情况下,政府性基金收入增速会发生下滑。1-10月累计,全国政府性基金预算支出55979亿元,同比增长39.2%。政府性基金支出增速有所回升,预计是地方政府专项债募集资金投资,提升了10月政府性基金支出增速。

4、财政收支展望:增支空间有限,减税是主基调。财政支出增速出现回升,积极财政政策有所发力,但我们并不看好11-12月份财政支出力度,主因是目前累计财政支出增速已经持平2018年公共财政预算支出增速。结构性减税是未来的方向,针对居民部门,10月20日《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》发布;企业部门上,增值税项改革预计19年有所进展;关税和出口退税进一步调整鼓励出口,财政部和国税总局已多次发布提高退税率的政策文件。在2018年11月至2019年两会召开前,从财政上,我们都会面临一个利率债的低供给阶段,这将有利于债牛走势。