国防军工行业深度报告:国企混改深入推进,关注军工资产证券化加速

报告摘要:

1、本周市场回顾 :1)板块指数:本周申万国防军工指数上涨 5.88%, 同期沪深300 上涨2.85%,国防军工行业跑赢大盘3.03pct,在28 个一级行业排名第12;2)板块估值:军工板块PE 为53 倍,航天装备板块估值为51 倍,地面兵装板块为53 倍,航空装备板块为48 倍, 船舶制造板块为78 倍,各板块估值接近历史低位;3)个股表现:本周国防军工板块个股普涨,洪都航空、中航高科、瑞特股份、天奥电子、新余国科五家公司本周位列板块涨幅前五,其中洪都航空本周上涨29.45%。

2、管理层密集吹风国企混改,实质性改革举动有望落地 继10 月初召开全国国有企业改革座谈会后,11 月工信部、发改委领导相继就国企混改发表意见,表示将放宽重点领域民间资本准入门槛,取消下放生产审批事项,尽快推动第四批国企混改试点工作。11 月14 日,国资委召开国有企业混合所有制改革通气会,国资委副主任翁杰明表示,接下来国资委将分类分层推进混改,重点领域改革将扩围升级。国资委正在制定国有资本授权经营体制改革方案,研究内部激励措施。

3、军工行业资产证券化比率低,未来资产整合空间广阔 国内军工行业资产证券化率不足30%,相比国外70%-80%的资产证券化率,未来提升空间巨大。近期国睿科技注入中电南京14 所旗下雷达与智能制造资产,洪都航空以防务业务臵换零部件制造资产,重组后的中核集团表示将推进优质主业资产上市,资产证券化率将提升至80%。十三五后期国企混改将逐渐深入,军工科研院所分批完成改制, 军工行业资产证券化进程有望加快。

4、投资建议:重点关注军工资产证券化 军工科资产证券化有望进入加速实施阶段,目前航天科技、航天科工、电子科技未上市核心资产体量庞大,且整体资产证券化尚有很大提升空间。重点推荐军工优质资产注入率先实施和资产注入预期高的的标的,如:四创电子、国睿科技、洪都航空、中航机电、航天发展。

5、风险提示: 国企混改推进不及预期;核心军工资产注入不及预期。