基础化工行业研究:氟化工高位景气,化工产品整体跌多涨少

行业整体供给偏紧,氟化工产业链表现强势

行业观点:萤石粉价格上涨短期由于环保以及季节性因素影响,带来的选矿开工率下降;中长期在高压环保背景下矿石总体品味降低带来产品价格自然高企,该产品中长期来看高位震荡;对于无水氢氟酸,一方面由于成本端压力,另一方面下游R22配额紧张价格高位也为氢氟酸的提价带来了空间;制冷剂方面,R22配额紧张,上游价格上涨传导通畅,短期价格有望维持高位;供需偏紧,R134a价格也将高位运行;供需关系走弱,R32和R125盈利状况短期难以乐观,可关注过年前后企业停产而带来的阶段性价格上涨的可能性。

原油观点

美国增产油价走弱,重点关注后续OPEC减产落地:本周EIA方面,截至11月9日当周,美国原油库存增加1027万桶至4.421亿桶,连续8周录得增长;美国原油产量增加10万桶至1170万桶/日,连续3周录得增长,且续刷历史新高。截至11月16日当周,美国石油活跃钻井数增加2座至888座。本周美国原油产量已经达到历史新高,市场对供给过剩问题担忧严重。加上美国总统特朗普再度发推呼吁不要减产,令WTI原油期货价格情绪性下跌,盘中最低触及59.58美元/桶。最终本周油价大跌4.67%。伊拉克政府表示,已经与该国北部库尔德自治区领导人就恢复基尔库克省油田原油出口问题达成协议,预计出口量将达到5万至10万桶/日。美联储副主席克拉里达称美联储政策正在越来越接近中性利率水平,美元指数短线加速下滑。沙特能源部长法利赫表示,该国将在12月减产50万桶/日,这一减幅约占全球原油产量的0.5%;有必要和其他OPEC和非OPEC产油国一起在今年10月的产量基础上减产100万桶/日。目前原油需求进入淡季,叠加市场对于未来全球经济的担忧,OPEC、IEA、EIA 均下调了2019 年需求的预期。我们预计未来短期油价有望企稳,后续需要关注OPEC 等国是否会有减产落地,带来油价上行可能。

投资建议

10月经济数据显示地产投资仍维持高位,基建投资见底回升;终端消费以及地产销售依然低迷,在经济下行压力加大的背景下,积极财政政策加大托底,同时货币宽松预期不断加强;之前周期的关注点重点在于需求端,我们预计随着国家政策的陆续落实,需求大幅下滑的预期有望逐步修复;但短期环保在避免“一刀切”的背景下,以钢铁为代表的部分品种出现了开工不断提升的状况,引发市场对于供给端的担忧。在这个时点我们建议从以下维度关注化工周期:1. 化肥行业(包括氮磷钾)在整体供需的作用下,均呈现高景气度的态势;2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会:天然气、煤化工、氟化工产业链等;短期由于政策等因素影响,市场风险偏好程度提升,成长股关注度优于周期股,建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料、雅本化学等标的;逐步关注受益于上游材料上涨空间有限,盈利有望改善,收入端仍有增长的标的。

风险提示

需求出现大幅下滑,通胀超预期,汇率出现波动。