事件 国家统计局发布我国2018年1-10月宏观经济数据,1-10月全国固定资产投资(不含农户)54.76万亿,同增5.7%,增速回落0.3pct;狭义基建投资同增3.7%,增速提升0.4pct;全国房地产开发投资9.93万亿,同增9.7%,增速回落0.2pct;水泥产量达2.2亿吨,同比2.6%,增速提升1.6pct。
评论 基建:增速年内首次回升,补短板道路运输&生态环保先行,中西部发力。1)1-10月狭义基建投资同增3.7%,增速提升0.4pct,年内首次回升;10月单月狭义基建增速达7%,为2018年7月以来增速首次转正。2)分行业来看,道路运输业同增10.1%,增速提高1.2个百分点;铁路运输业同比-7%,降幅收窄3.5个百分点;生态环保同增36.7%,增速提高3pct。分地区来看,中、西部地区基础设施投资增速比前三季度提高1.2和0.4个百分点。从资金来源来看,民间基础设施投资同增6.7%。3)自723国常会后,基建资金逐步到位,基建补短板逐步步入成效期。①7-10月发行专项债达0.12/0.45/0.67/0.07亿元;②10月一般公共预算支出1.2万亿元,同增8.2%,基建相关支出同增9.7%,基建支出占比继续提升;③11月7日财政部提前将2019年1.33万亿元均衡性转移支付分配给河南、四川等26个省份,重点用于调整工资、保障基本公共服务。我们预计在政策支持下,伴随资金落地,未来基建投资将继续企稳回升。4)财政收入下滑,我们认为规范的民企PPP是基建补短板资金来源的应有之意,目前信用仍紧,预计未来民企融资政策执行端将加大力度。10月全国一般公共预算收入1.57万亿元,同比-3%,负增长主要系税收收入下降较多,财政收入作为重要的基建资金来源,出现下降后,基建投资需要开拓更多资金来源,截止9月,PPP项目库中民企投资额2.1万亿元,假设2.1万亿PPP项目平均施工期3年,这部分PPP项目若融资成功平均每年可以贡献7000亿的基建资金来源,在基建补短板背景下是相当可观的数字。尽管近期高层密集发声支持民企融资,但从10月社融数据来看,新增人民币贷款7141亿,环比减少7200亿,信用仍紧,预计未来将逐步加强鼓励民企融资政策的执行。
地产:销售低迷,新开工短期利好地产产业链,地产前端优于地产后周期。1-10月地产投资同增9.7%,增速回落0.2pct;1-10月销售面积同比2.2%,10月单月销售面积同比-3.1%,销售低迷;1-10月新开工面积达16.87亿平,同增16.3%,10月单月新开工面积增速回落5.6pct至14.7%;1-10月竣工面积达5.7亿平,同比-12.5%,新开工面积和竣工面积进一步分化。2)1-10月土地购置面积达2.2亿平,同增15.3%,10月单月土地购置面积增速回落4.2pct至12.2%;土地购置面积增速维持高位对Q4和明年新开工面积增速形成一定支撑但边际趋弱。
首推设计+ PPP民企。1)基建补短板设计先行,推荐设计总院(12*2018EPS)(业绩增速最快,前三季营收/净利润同比44%/102%,2018年全年业绩预计同增89%;经营质量最佳,应收账款最低;盈利能力最佳,毛利率净利率远超同业;估值最低)/苏交科(14*2018EPS)(设计龙头,前三季营收/净利同比16%/20%;TA出表增强公司业绩稳定性)。2)岭南股份(12*2018EPS)(前三季营收/归母净利同比123.65%/87.77%,增速远超行业;在手订单或超420亿元,为2017年营收的8.8倍;核心骨干利益与公司长期快速发展绑定)/东方园林(13*2018EPS)(农银投资已到账10亿元;国资受让控制人股份降低质押风险;刚兑压力化解)/龙元建设(13*2018EPS)(民营PPP龙头;前三季营收/利润增速20.5%/53.0%;经营性现金流逐季好转,全年有望转正;资产质量提升)。
风险提示:利率上行风险、PPP落地风险、相关标的业绩增速不及预期等。
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