10月份信贷数据点评:新增社融大幅低于预期

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央行公布数据:中国10月M2同比增8%,预期8.4%,前值8.3%;新增人民币贷款6970亿元,创2017年12月以来最低,预期9000亿元,前值13800亿元。中国10月社会融资规模增量7288亿元,预期1.3万亿元,前值2.21万亿元。

点评:

新增社融7288亿元,创2016年7月以来新低

10月新增社会融资规模7288亿元,同比减少4716亿元,环比减少14766.13亿元,新增幅度远低于市场预期。

从结构看,除新增人民币贷款同比多增外,新增外币贷款、直接融资和地方专项债均同比有所少增,而非标融资有所多减,后两类指标的减少共同成为社融不及预期的重要原因。具体来看,首先,地方政府债券环比少增6521亿元,同比少增447亿元,成为新增社融不稳定的重要来源;其次,非标融资同比继续少增3749.53亿元;最后新增人民币贷款多增较少,同比仅多增505.75亿元,未能充分承接表外资金转移。

9月社融曾大幅调整社融口经,将地方政府专项债券纳入,造成数据短暂难以合理预期。这一原因也影响到了10月的数据表现。随着地方债券发行陆续完成,10月地方债券发行骤减,实体经济获得融资的渠道也随着减少,造成社融大幅低于预期,当前转表压力依然较大,企业融资难问题较为突出。

新增人民币贷款大幅低于市场预期

10月新增人民币贷款6970亿元,同比多增338亿元,环比少增6830亿元。分部门看,票据融资和居民短期贷款同比多增较多,分别为1064亿元和1135亿元,同比多增1442亿元和1116亿元;非金融公司贷款同比少增较多,同比少增达1958亿元。

新增人民币贷款不及市场预期,主要是非金融性公司贷款减少所致,这部分贷款的减少额虽然部分由利率较低、放款条件更松的票据融资替代,但仍存在较大缺口。而银行贷款主要投向了居民短期贷款领域。当前企业融资难问题突出,其贷款逾期风险加大,企业生产经营和投资活力都将受到一定影响。对银行来说,这部分企业贷款吸引力下降,而更为安全的居民短期贷款吸引力则上升。

M1同比增速创近五年新低,经济回落压力较大

10月M2同比增长8%,M1同比增长2.7%,增速分别回落0.3和1.3个百分点,M1增速更是创下2014年1月以来新低,但M0同比意外增长0.6个百分点。从部门看,10月受税收缴纳影响,企业存款减少6004亿元,环比减少9108亿元,但去除这部分影响的同比数据依然多减了6130亿元;居民存款同比多增4705亿元,可能受到10月个税减少的影响;非银金融的存款同比变化不大,同比仅多增639亿元。

M1、M2同比增速双双回落,倒挂差扩大了1个百分点至5.3%,而M0增速回升表明企业对现金偏好上升,但M1创下近年来新低表明活期存款异常减少,经济活力有所恶化,企业生产经营或将受到一定影响。

综合来看,10月的金融数据显示,随着地方专项债券的陆续发行完毕,表外转表压力依然巨大;新增人民币贷款增量投向了居民短期贷款,企业获得的融资减少,融资渠道不畅的问题依然突出;经济中现金持有比例提升,但活期存款增速快速回落,企业存款也减少较多,经济活力恶化。整体来看,经济下行压力加大的背景下,风险上升、企业融资较为困难,银行为规避风险将新增资金更多投向了居民短期贷款,10月降准也未能改变信贷下降结果。近期多部门陆续出台措施缓解企业融资难问题,从债券、信贷、股权三个方面全方位缓解企业融资难问题,预计随着政策落地,后期企业融资问题有望得到一定改善。