北京银行:息差走阔驱动营收增速提升,资产质量有待观察

支撑评级的要点

净利息收入表现向好带动营收改善,手续费负增持续。北京银行前三季度净利润同比增7.2%,符合我们预期(7.6%),其中营收同比增速较上半年提升2.6个百分点至5.93%。营收增速水平提升的主因在于净利息收入表现的向好,前三季度净利息收入同比增13.5%,增速较上半年提升1.0个百分点。手续费收入对营收的拖累3季度边际影响减弱,前三季度手续费收入同比下降21.5%,降幅收窄,考虑到未来监管压力的边际改善以及公司业务调整的逐步到位,预计相关业务的负面影响将有缓释。

资负两端平稳扩张,息差环比提升。北京银行3季度资负两端规模平稳扩张,环比2季度分别增长1.89%/1.90%。结构上来看,资产端公司在3季度压降收益较低的同业资产,规模环比下降6.96%;贷款/证券投资规模环比分别增2.20%/2.47%;负债端结构相对稳定,3季度存款规模环比增1.42%,3季末存款占总负债比重(60%)与半年末相近。息差方面,受益于资产配置结构调整以及同业负债成本的下行,公司3季度息差有所提升,我们测算公司3季度单季净息差较2季度上升3BP至1.88%。

不良率环比持平,拨备计提力度加大。北京银行3季末不良率为1.23%,环比2季度持平,我们测算公司3季度单季年化不良生成率环比有所下行。但公司半年末的逾期90天与不良贷款比126%,综合来看公司未来的资产质量有待观察。公司3季度拨备计提力度加大,信贷成本同比提升22BP至1.44%,使得拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升18pct/22BP至278%/1.44%。

评级面临的主要风险

资产质量恶化超预期、金融监管超预计。

估值

我们预计公司18/19年EPS分别为0.96/1.04元股,对应增速7.9%/9.3%,公司当前股价对应2018/19年PB为0.75x/0.69x,维持增持评级。