策略周评:仍在反弹窗口,结构看成长

上周市场出现调整,此次始于10月19日的反弹结束了吗?如果没有,如何选择结构?

11月A股仍在反弹窗口

我们认为11月的市场仍在反弹窗口,一则基于接下来的利好催化剂,二则基于历史上反弹行情的时间规律。

就催化剂而言,其一11月30日至12月1日阿根廷二十国集团峰会将举行,其二四十年前的12月18日迎来改革开放。

就反弹时间的规律性而言,基于近期的政策扶持力度及二季度以来市场的持续调整,我们倾向于认为此次始于10月19日的反弹是一波“吃饭行情”。结合复盘经验,一波具备赚钱效应的反弹持续时间约30-40个交易日,具体来看,次新股指数作为A股风险偏好的有效衡量指标,参考2016年以来的四次市场反弹,次新主升浪的持续时间约30-40个交易日。因此,结合我们对本轮行情的判断,11月仍是反弹窗口期。

11月的反弹中成长占优

就结构而言,11月的反弹窗口期我们看好金融和成长,金融中关注券商,成长中关注ToB端信息技术,云计算、5G、半导体设备、航空装备等方向。

就基本面而言,以ToB端信息技术为代表的成长股优于蓝筹股。具体来看,2016年-2017年抱团的蓝筹股受制于短周期经济回落企业盈利增速放缓,以半年的时间维度看难有趋势性机会,而以5G、云计算、半导体设备等方向为代表的成长股在政策扶持下随着先进制造业的资本开支扩张期景气上行趋势明确。

就交易面来看,股权质押的风险缓解是近期最核心的边际变化,因此这次反弹以来以券商为代表的大盘股超额收益显著。但是结合A股的历史经验,宏观经济下行期间,市场的结构性机会往往呈现两个特征,一则是拉长视角来看成长股占优,二则每次市场上涨期间会呈“大盘股搭台,成长股唱戏”的特征。11月的反弹窗口中,我们看好成长股。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。