业绩综述:10月券商股领涨,但业绩未见边际改善。可比口径下10月单月28家上市券商实现营业收入89.49亿元,环比下降37%,同比下降48%;单月实现净利润22.85亿元,环比下降58%,同比下降67%;10月自营、融资类业务仍表现不好,即便政策有所托底但券商业绩仍未见边际改善。1-10月28家上市券商累计实现营业收入1327.25亿元,同比下降18%,申万宏源(+11%)实现正增长;累计实现净利润471.85亿元,同比下滑30%,申万宏源(+26%)、方正证券(+3%)实现正增长,整体可比券商营收及净利润负增长幅度较前9月继续扩大。
市场表现:10月沪深300下跌8.29%,券商板块上涨3.71%,券商板块明显优于大盘。个股方面次新股天风证券、长城证券及小市值券商国海证券、太平洋等涨幅居前,绩优龙头涨幅亦优于行业。
中介类业务:股基交易量环比回升但累计同比仍负增长,投行业务股降债升。
1、经纪业务:10月日均股基交易额为3,252.66亿元,环比上升8.27%,1-10月累计日均股基交易量为4,205.48亿元,同比降低16.59%,行业累计交易量同比负增长幅度仍在持续扩大。2、投行业务:10月股权融资149亿元,环比降低55.24%,其中,IPO为37亿元,环比下降79.33%;增发为94亿元,环比减少37.77%;10月债券融资1,864亿元,环比增长8.25%。其中,企业债为222亿元,环比上升31.12%;公司债为1,633亿元,环比上涨5.96%;可转债为9亿元,环比降低21.25%。1-10月股权融资累计7,675亿元,同比降低23.39%,债券融资累计13,827亿元,同比上升4.91%;从分券商情况看,1-10月主承销金额排名前三的券商为中信证券、中信建投和招商证券;从新三板情况来看,10月新三板挂牌38家,环比下降3%;1-10月新三板累计挂牌509家,同比下降74%。
投资类业务:自营业务股降债升,集合资管发行份额环比下降。
1、自营业务:10月沪深300指数为环比下降8.29%,单月跌幅居全年首位;中证综合债净价指数环比上升0.54%,相较于9月略有好转。2、资管业务:10月券商新发行集合资管产品442只,环比上升7.28%,发行份额69.80亿份,环比降低42.39%。
融资类业务:两融余额环比持续下降,股票质押业务显著下降。
1、两融业务:截至10月底,两融余额为7701.93亿,环比降低6.38%,延续自3月以来下跌的趋势。2、股权质押业务:10月单月券商股权质押业务的标的证券参考市值为406亿元,环比降低24.71%,市场份额为52%,较上月上升2个百分点,当前股权质押的风险仍相对较高,个股风险将对券商业绩影响较大,业务开展明显较少。
投资建议:证券板块当前估值处于相对低位,即便经历了近两周的上涨行业PB估值仅为1.4倍,近期券商板块大幅上涨的催化剂为前期打压板块估值的股票质押风险有望得到缓解以及包括印花税调整的预期,同时由于今年板块持续下跌,在官方频繁发声以及各项利好政策出台的刺激之下,券商板块同时作为市场上涨直接受益的行业,得以大幅上涨。但是从行业业绩情况来看并未看到边际改善的趋势,行业全年业绩仍然持续承压。我们认为证券板块的估值底部或已出现,但后期看板块持续修复的动力仍然将来自于持续的政策推动,我们认为综合竞争力较强的龙头券商以及业绩有一定支撑的中等规模券商表现将优于行业,建议优先关注华泰证券、中信证券。
风险提示:
1)股市出现系统性下跌:如果股指系统性下跌,将会对券商股同样产生冲击。
2)行业监管趋严风险:金融行业业务开展受监管影响较为明显,证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限,创新类业务发展仍然具有一定的不确定性,同时会存在如立案调查等风险。
3)股票质押业务风险:虽然当前政策积极推动化解股押风险,但该业务后期仍存在潜在风险。
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