兴发集团三季度业绩点评:单季度盈利创历史新高,公司治理改善见成效

三季度业绩公告:单季度创历史记录公司营业收入143亿元,同比增长20%;扣非后净利润,5.88亿,三季度单季度净利润3.43亿元,创公司历史记录;但是由于资产处置损失等,公司前三季度归母净利润为3.91亿元;

分业务板块来看:

一一草甘膦:公司第一大收入板块,收入约21亿元;单季度产量约3.6万吨,环比二季度改善不大,这一块销售未来随着公司的权益收购完成,对公司整理盈利贡献会加大;(公司拟以现金5.23亿元收购志弘国际持有泰盛公司25%的股权,收购对价PE估值,参照2017年净利润为8.4倍,参照2018年前三季度年化PE约15,PB为2.1倍,部分反映泰盛公司作为国内草甘膦行业的龙头溢价);

一一有机硅:公司第二大板块,收入估计约19亿元;是今年的净利润的主要贡献者,考虑到四季度以来有机硅价格大幅下跌,该板块的盈利预计会有所回落;

一一磷矿一黄磷:公司磷矿季度产量环比基本持平,略低于我们预期,按照目前的情况看,全年减产幅度在200万吨附近,价格上涨基本抵消产量的减少利润影响;

一一精细磷酸盐一磷肥板块:公司也是国内第一大精细磷酸盐企业,该业务超预期,且持续改善;受益于磷化工整体的景气度回升,包括磷肥、电子级磷酸、以及其他的一些细分磷酸盐品种;

2019年展望:磷化工潜在超预期对冲有机硅下滑

公司第三季度创造了单季度净利润记录;充分说明公司的价值潜力较大,明年有机硅板块业绩可能存在一定的下修压力,但是公司草甘膦板块收购后利润贡献增大,磷酸盐一磷肥板块的盈利有提升空间。

盈利预测及估值

预计2018-2020年EPS分别为0.87元,1.30元,1.53元,对应的PE分别为11.7倍、7.8倍和6.6倍,考虑到公司每个业务板块的竞争优势,以及公司在国内磷化工领域的龙头地位,维持买入评级。