航发动力公司2018年三季度点评:航发市场逐步释放,公司盈利显著增强

事件:据2018年三季报,前三季度公司实现总营业收入138.48亿元,较上年同期增长6.54%;归属上市公司股东的净利润6.50亿元,较上年同期增长78.25%;基本每股收益0.29元,同比增长52.63%。

投资要点

优化财务结构,聚焦航空主业

公司在2017年完成96亿元定增之后持续提升管理效率和优化财务结构。截止三季度末,公司的管理费用和财务费用相较上年同期分别减少0.95亿元和2.66亿元,降幅2.41%和48.54%,显著提升了公司的盈利能力。此外,根据集团公司“聚焦主业”要求,公司持续压缩业务范围,清理亏损项目,最终实现了航空发动机及衍生产品占总营业收入比例持续提升,外贸转包生产和非航空产品大幅降低。本期末,公司总营业收入继续增长,同时存货158.65亿元也相较期初130.64亿元增长了21.44%,这些说明航空发动机需求正在持续释放,公司已经进入行业景气状态,未来营收有望保持持续增长。

航空装备列装加速,推动航发市场释放

公司是我国军用航空发动机的制造主体,正在持续受益于高端制造技术快速提高、航空装备加速列装和国产化替代稳步推进。随着我国军方航空装备规模增长、训练频率与强度持续加强,我们认为公司产品的售后服务和配件市场将逐渐扩大,甚至有望成为公司主要的收入增长点。此外,公司还在持续聚焦航空发动机,清理非核心资产和业务,管理效率也将会逐步提高,带动公司的盈利能力逐步增强。

风险提示:军机需求不及预期;公司技术进步和产品交付不及预期