安井食品深度报告:速冻食品龙头,未来成长可期

速冻食品行业快速发展,前景广阔我国速冻食品在90年代后,随着冷链物流的发展,行业进入了快速发展期,我国目前人均年消费速冻食品约9千克,远低于日本的人均20千克、欧洲的30-40千克和美国的60千克,随着中国经济实力的不断增强、城镇化的进一步发展以及冷链物流的不断进步,速冻食品行业发展空间广阔。

“销地产”全国布局产能,渠道覆盖能力强通过三种销售模式(经销商模式、商超模式和特通渠道模式)、“销地产”战略,公司营销网络已经覆盖全国多个城市,公司营销中心下设5个分公司,37个联络处和6个独立工作站,基本实现了的覆盖全国的销售网络。在公司已有四个生产中心(厦门、无锡、泰州、辽宁),加快推进西南基地(四川安井)和华中基地(湖北安井),规划华北基地(汤阴县项目),完善产能在全国布局,减少物流费用和时间成本,为在全国范围内产品销售提供坚实的产能保障和产品支撑。

火锅料制品市场,安井食品优势凸显从全国范围来看,行业龙头与中小企业并存,但随着行业规范度提升及食品安全不断较强,市场份额将呈现出逐步集中趋势,安井食品充分受益这个趋势。2013-2017年,安井食品不仅从营收和净利润的绝对值、增速均显著高于竞争对手(海欣食品和惠发股份),即行业地位及成长性优于竞争对手。而且费用控制、净利率及ROE 均好于竞争对手,即公司的盈利质量同样优秀,公司的高质量成长凸显无疑。

投资建议我们预计2018、2019、2020年公司的EPS 分别为1.26元、1.58元和1.97元,基于此,给予“买入”评级。

风险提示下游的需求不及预期,市场拓展不及预期、新工厂投产进度不及预期等。