徐工机械2018年三季报点评:业绩符合预期,利润弹性持续释放

业绩同比增长93.85%,符合预期

公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营业收入340.76亿元,同比增长58.17%;归母净利润15.08亿元,同比增长93.85%;第三季度单季度实现营业收入101.32亿元,同比增长42.63%,归母净利润4.04亿元,同比增长77.49%,业绩符合预期。

公司盈利能力稳定,经营质量持续改善

1)毛利率下滑,净利率稳中有升:公司毛利率/净利率为17.92%/4.44%,同比变动-2.10pct/+0.80pct,毛利率下滑主要系原材料涨价影响;2)期间费用得到有效控制:期间费用率为11.43%,同比变动-3.3pct,其中销售/管理/财务费用率分别为5.37%/5.94%/0.134%,同比变动-0.62pct/-1.04pct/-1.65pct。3)经营质量持续改善:公司经营性现金流净额为19.21亿元;应收账款/存货周转率从去年同期的1.34/2.29大幅提升至目前的2.10/2.88。

行业景气度持续,公司龙头地位稳固

今年前三季度国内工程机械市场保持强劲增长态势,根据工程机械协会数据,2018年1-9月共计销售汽车起重机/履带起重机/随车起重机分别为24731台/1391台/11006台,同比增长分别为68.7%/46.7%/30.1%。2018年1-9月公司销售汽车起重机/履带起重机/随车起重机分别为11564台/603台/6613台,单品市占率分别为46.8%/43.4%/60.1%。根据公司半年报显示,公司起重设备市占率约50%,此外公司优势产品还包括路面机械、桩工机械、大型矿山机械等,公司产品在多个领域保持国内乃至全球领先地位。

盈利预测与投资建议:

受益工程机械行业需求持续向好,公司资产负债表不断修复,利润弹性有望持续释放,预计2018-2020年净利润分别为为20.03/23.64/26.78亿元,对应EPS分别为0.26/0.30/0.34元,对应PE分别为12.7/10.7/9.5倍,维持“增持”评级。

风险提示:

基建投资低于预期;海外业务拓展不如预期,行业竞争加剧等。