华策影视:质与量的双龙头,业绩稳步增长

事件:公司公告 2018年三季报,2018前三季度实现营收35.8亿元(+43.3%),实现毛利率29%,实现归母净利润3.6亿元(+15.5%),归母扣非净利润3.0亿元(+24.6%),公司业绩落在业绩预告的上部。

稳定输出头部内容,公司“质”与“量”产出能力突出。2018年前三季度,公司头部内容产出能力依旧突出,《谈判官》实现CSM52城收视率1.19%,《老男孩》实现CSM52城收视率1.08%,分别位列2018上半年收视率排行榜的第5和第8名。截至2018年10月30日,《天盛长歌》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》实现在湖南卫视播出,《橙红年代》、《创业时代》实现在东方卫视、浙江卫视播出,在播期间网播量全网领先。电影方面,由公司主控投资、主控宣发,由古天乐、张智霖等主演的《反贪风暴3》已于2018年9月14日上映,实现票房4.4亿元。

公司剧集质量稳定,2018Q4-2019年依旧乐观。从之前的数据来看,2018上半年,公司5部剧取得发行许可证,6部剧实现开机,7部剧实现首播,开机未播的剧有8部,2018下半年计划开机的剧有12部。2018Q4-2019年影视剧项目方面:由杨紫、李现主演的都市爱情剧《蜜汁炖鱿鱼》爱奇艺定档2019年元旦,由戚薇、马天宇主演的科幻悬疑剧《完美机芯人》已于18年7月开机,新版《绝代双骄》在18年7月底杀青,黄轩、佟丽娅主演的《完美关系》在18年9月底实现杀青,由《三生三世十里桃花》原班主创打造,倪妮、张震主演的古装剧《宸汐缘》爱奇艺暂定在2019年上线,公司后续爆款可期。

制片端变少、演员限价,成本端核心要素保持稳定,公司或能够分享到更多影视剧销售提升的红利。2018年8月11日,爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站联合华策影视、慈文传媒、新丽传媒等六大影视制作公司采取切实有效的联合行动,对片酬限价发出联合声明:共同抵制艺人“天价”片酬现象,倡导成本用于制作,投入服务品质,单个演员总片酬不得超过5000万,在演员价格合理化的趋势下,公司作为行业龙头,或将分享到更多影视剧销售提升的红利。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为0.43/0.55/0.67元,对应的PE 分别为24/19/15倍,考虑到公司是电视剧行业的龙头,2018Q4、2019年的影视剧项目充足且质地优质,维持“买入”评级。

风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。