洽洽食品:提价效应明显,Q3净利润大超预期

业绩总结:公司2018年前三季度实现收入29.1亿元(+15.9%),归母净利润3.07亿元(+29.0%),扣非净利润2.28亿元(+45%);其中18Q3实现收入10.35亿元(+13.8%),归母净利润1.3亿元(+48.9%),扣非净利润1.06亿(+91.9%),业绩超市场预期。

提价效应明显,葵花子与每日坚果齐增长。Q3收入增速13.8%,环比Q2的5.8%大幅提速,主要原因Q3销量回升叠加产品提价。分产品看,Q3葵花子整体收入增速预计在10%以上,其中红袋增速接近10%(销量、提价各贡献5%),蓝袋继续保持25%以上快速增长,预期全年能实现7亿(含税)收入,每日坚果三季度实现销售近1.4亿(含税),接近翻倍增长,其中9月旺季单月销售达6000多万,礼盒贡献1000-2000万,预计全年完成5亿销售目标。其他新品,如山药脆片单月销售额破1000万,目前已在多个城市销售,将是未来重要发展新产品。

提价带动毛利率大幅提升,盈利能力改善明显。1、公司Q3整体毛利率34.65%,同比提升3.55pp,主要原因:1)红袋葵花子系列7月中旬提价6%-10%,提升单品毛利率3-4个百分点,2)每日坚果6月提价8%叠加生产效率改进,毛利率达20%以上,较之前大幅提升。2、Q3三费率+研发费用率为20.18%,同比0.04pp,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为14.83%5.01%、0.35%,同比+0.04pp、-0.04pp、-0.04pp,三费率基本持平,精细化管理下效率提升。3、Q3录得投资收益(贷款业务))1731万元(+68%),增厚净利润。在毛利率大幅提升,费用率控制合理之下,净利率同比提升2.74pp至12.62%,盈利能力显著改善。

携手里斯,聚焦“小黄袋”大单品,战略再升级。洽洽引入全球知名咨询机构里斯形成战略合作,聚焦“小黄袋”大单品,将每日坚果打造成未来主干品类致力于将洽洽从全球领先的瓜子企业迈向全球领先的坚果企业,看好洽洽瓜子+坚果双品类协同发展。

盈利预测与投资建议。由于Q3业绩超预期,上调全年盈利预测,预计2018-2020年收入复合增速为16.0%,归母净利润复合增速为22.8%,EPS 分别为0.81、1.0、1.15元,对应PE 分别为20X、16X、14X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期。