光库科技动态点评:通讯激光同增长,光纤器件前景广

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光库科技三季报显示:2018年前三季度实现营业收入2.05亿元,同比增长25.86%;归母净利润0.69亿元,同比增长64.64%。

投资要点:

光纤激光器快速成长,核心零部件迎发展机遇。与传统工业加工中所用二氧化碳激光器相比,光纤激光器具有维护和操作成本低、能效高、吸收性好的特点,已开始在某些领域实现对二氧化碳激光器的大批量替代,并呈现快速增长的态势。Technavio预测,受益于传统制造、汽车生产、重工制造等行业的需求,全球光纤激光器的销售额将由2018年的19.81亿美元增加到2021年的28.85亿美元,年复合增长率为13.35%。在此背景下,作为激光器的核心部件,光纤激光器件(隔离器、波分复用器等)市场规模有望迎来同步增长。

此外,随着下游锐科、杰普特等国产厂商的崛起,光纤激光器出现国产化转移趋势。光库科技作为国内为数不多的核心零部件供应商,已实现大族、杰普特、锐科、IPG、通快、相干等国内外一线客户的优势卡位,将会率先受益于整体市场规模的提升和零部件国产化趋势。

受带宽需求增长、移动通信扩张驱动,光通讯器件保持稳定增长。

为满足终端消费者日益增长的音频、视频、在线游戏等大量数据的通讯需求,通信运营商将加大骨干网、城域网等光网络建设的资本支出,因此拉动对上游光通讯器件和模块的需求增长。Ovum-RHK预测:光无源通讯器件的市场规模将在2019年达到35亿美元左右。

光库科技在光通讯器件领域产品为隔离器、波分复用器、分束/耦合器等无源器件,主要客户包括Finisar、Emcore、武汉光迅等大型光纤器件、模块以及子系统的生产商。尽管光通讯器件行业整体来看竞争较为激烈,但公司拥有领先的保偏光纤处理技术和高可靠性器件技术,在高端市场占有一席之地。此外公司产品技术水平和定制化程度较高,故盈利能力较强且掌握产品定价权。

收购加华微捷,布局数据中心和云计算产业链。随着云计算、物联网、大数据产业快速发展,大型公共云数据中心(超大规模数据中心或超大型数据中心)也呈现快速发展势头。根据Cisco 的预测,到2021年全球将有628个超大规模数据中心,相比2016年增长近1.9倍。数据中心的建设必将带来与之配套的数通光模块的需求增加,加华微捷在高速数通光收发模块中所需的微型连接产品技术处于相对领先的地位,未来增长潜力较大。公司通过对其收购可以进入高速发展的数据中心和云计算产业链,扩大公司战略布局。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。随着对传统二氧化碳激光器的替代效应不断增强,国内光纤激光器及其零部件迎来快速发展机遇。而光库科技作为国内为数不多的核心零部件供应商,将有望深度受益于光纤激光行业的成长红利。此外,光通信器件业务也有望随着市场规模的扩大给公司业绩带来持续增量。预计公司2018-2020 年将分别实现净利润0.96、1.38、1.93 亿元,对应2018-2020 年PE 34.80、24.13、17.26 倍,给予公司增持评级。

风险提示:1)光纤激光需求不及预期;2)竞争激烈导致产品价格大幅波动;3)光通信器件需求不及预期;4)加华微捷产品需求不及预期。