海天味业:四季度有望保持稳扎稳打步骤,五年计划大概率顺利收官

海天味业2018年前三季度净利润同比增长23.33%

海天味业(603288)29日公布了2018年三季报,报告期内实现营业收入127.12亿元,同比增长17.20%;归属于上市公司股东的净利润31.31亿元,同比增长23.33%;扣非净利29.39亿元,同比增长21.47%;基本每股收益1.16元;加权平均净资产收益率24.94%。第三季度公司实现营业收入39.92亿元,同比增长17.12%;归属于上市公司股东净利润8.83亿元,同比增长23.40%。

管理费用降幅明显毛利净利整体回升

报告期内,公司持续推动产品升级,通过渠道精耕、品牌推广、管理求精等举措带动公司旗下酱油、耗油等产品保持稳定增长,整体毛利率上升1.09pct至46.47%,公司持续推动营销网络建设,稳定经销商经营与产品结构,并加快建设电商平台,巩固公司渠道优势。渠道建设、品牌推广等销售费用同比增长18.70%,但推广带来营收正向回报,销售费用率仅小幅微升0.18pct至14.18%。供应链管理、生产线管理等管理系统精准衔接,提高经营效率,Q3管理费用降幅明显,前三季度管理费率下降3.10pct,并带动期间费用率下降3.25pct至14.68%;公司整体净利率回升1.24pct至24.64%。公司Q3继续保持高速增长,营收净利均保持两位数增长,且前三季度公司营收增速均保持在17%左右,保持稳健增长。虽然Q3环比出现负增长,但三季度末公司预收款较二季度末增长3.7亿元,四季度仍有望保持稳健增长。公司18年为五年计划收官之年,从前三季度的营收表现来看,公司四季度有望保持稳扎稳打的步骤,完成全年计划、顺利实现收官是大概率事件。

投资策略

公司作为调味品企业尤其是酱油子行业的绝对龙头,产品在粘性较高、营销费用较低的餐饮渠道占比较大,下游餐饮复苏有利于公司扩大竞争优势。公司渠道网络布局广泛,在商超和流通渠道铺设面广、深,渗透率极高,并继续向薄弱地区下沉。酱油、蚝油等产品在国内消费者群体中具备较高的品牌积淀,消费者认可度较强。公司渠道公司顺应消费升级,不断开拓消费品类,丰富产品体系,并通过冠名热门综艺节目的方式向消费年龄更迭的年轻一代强化品牌形象,加强主力产品的品牌渗透率。虽然海天在国内的市场份额稳居第一,但整体来看,国内市场集中程度依然不高,海天即使在存量市场也可以通过产品升级和品类扩张等竞争力继续扩充市场份额。公司已经开启多元化战略布局,外延式扩张叠加海天强大的渠道能力,将进一步巩固公司调味品综合巨头的地位。我们看好公司在行业内的龙头地位、稳健的经营、强大的渠道能力,未来更多高端新品和品类丰富对利润的提升空间,维持公司买入评级。

风险提示:原材料价格上升超预期,食品安全问题,政策风险