固定收益周报:关注龙头民企,关注汇率扰动

每周思考

上周,政策面上,针对民营企业融资难的问题,人民银行首先是增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。另外,人民央行还引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资。整体来看,各项政策对民营企业融资的支持,第一是提升了民企自身的经营稳定性,尤其龙头民企的流动性有所支撑,信用利差有望收窄;第二,民营企业对我国就业、税收等都有显著贡献,是经济中重要构成,稳定民企对于经济增长利好,有助于提升市场信心;第三,对民营和小微企业的信贷支持,是资金面整体性投放之外的又一补充,对市场流动性也形成利好。

基本面来看,2018年前三季度全国规模以上工业企业利润数据公布,总额增长14.7%,增速比1-8月份减缓1.5个百分点,其中,9月份利润增长4.1%,较上月回落5.1个百分点,与PMI、工业增加值等数据表现出的供需两弱相一致。

外围市场来看,美国商务部公布数据显示,美国第三季度实际GDP年化季率初值录得3.5%,第三季度实际个人消费支出季率初值录得4%,均高于预期,12月加息仍是高概率事件,美债收益率尚有小幅上行空间。美国市场上,近期美股持续震荡,美债收益率有所下行,对于国内股市形成扰动,但对国内债市的压力有所缓释。另外,近期人民币汇率接近7的点位,外汇局局长表示,我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,对于市场情绪有所安抚,但我们仍需注意在关键点位上对市场心理形成的扰动。

整体而言,上周公开市场的大量投放叠加对民营企业融资的支持,市场流动性充裕,形成了收益率下行的基础,短端下行更为明显,从银行间利率来看,隔夜利率快速下行,对应短期流动性的利好,而3个月期限的SHIBOR上行,则显示多项政策发力下对未来基本面向好的预期有所提升。资金面宽松背景下收益率低位有望维系,但需关注汇率对投资者心理的扰动;而对民企和小微的政策支撑则有望收窄龙头民企利差,可适当关注。

风险提示:政策不及预期;外围市场波动等。