策略点评报告:A股的渐进式反弹之路

在“政策底”出现之后,A股的底部正在不断夯实之中。当前的反弹虽然有所波折,但渐进式的反弹方式亦是市场见底的必由之路,当以平常心待之。从历史上看,无论是2005年、2008年、2013年或者是2016年的见底反弹,从未有过一蹴而就的过程,市场在见底上行的过程中,经常出现进三退二、甚至是二次探底的状况。因此当前市场的轻微回调,乃是一种正常现象。

结合到当前的市场,政策底已经展现,但市场整体上还受到三个方面因素的影响。这些因素市场虽然已经有所反映,但其未来的变化仍将给市场带来扰动,这就决定了市场的反弹亦将是一个曲折前进的过程。当然,需要指出的是,随着时间的推移,这些因素向好的可能性在增加,未来若出现明确的转机,或许就是A股迎来下一轮牛市的催化剂。

其一,内部影响因素,在于宏观经济与上市公司业绩仍然处于下行周期当中。前不久公布的三季度GDP增速为6.5%,较二季度的6.7%有明显下行,而一季度的GDP增速则在6.8%的高位,至此,中国GDP增速的下行趋势已经显露无疑。与宏观经济类似,A股本身的业绩也处于下行通道中。目前A股大部分公司都已经公布了三季度的业绩预告,不论是总体业绩还是分板块业绩增速,都呈现逐季下滑的态势。

其二,外部影响因素,主要在于中美之间冲突的长期性。中美作为新兴大国和守成大国,双方的摩擦和冲突将是长期的。其中,贸易战作为美国遏制中国的“抓手”,目前还看不到缓和的迹象,甚至是阶段性的妥协也未出现。但若未来美股经济与股市若加速下行,反而有可能提前打开中美妥协空间。

其三,内外联动的因素,主要在于中美经济、金融之间的联动效应。这种联动效应主要体现在三个方面,即货币政策的相向而行带来的人民币汇率压力,美国经济进入衰退期带来的中国外需缩减,美股大幅度回调对A股的冲击效应。

当然,需要指出的是,上述因素并不会一味地压制A股,某些因素在其发展演进的过程中,可能会演化出对于中国经济有利的状况。比如若人民币汇率能够进行适度的贬值,将有利于对冲关税上升带来的负面冲击。而美国经济下行预期带动美国股市的大幅度调整,有可能给特朗普政府以压力促使其更快地调整对华政策。

投资策略:对于渐进式的A股反弹,可以从三个方面进行把握。其一从操作方式上,切忌追高,可以在回调时进行加仓。因为反弹是一波三折,必然有回落的加仓时机。其二是坚决配置银行、公用事业为主的底仓。而银行属于业绩增速环比上行的行业,兼具低估值,因而攻防兼备。其三可以配置业绩环比上行或反转的国防军工、农林牧渔行业。

风险提示:经济下行超预期;贸易战短期内大幅度激化。