波司登:授出购股权,激励再加码,新品上市反应良好,持续推荐

波司登聚焦羽绒服主航道,以全新形象迎接今年的秋冬市场。波司登从产品设计研发、店铺形象、品牌推广等几个方面全面打造全新的波司登品牌形象。例如,与前LV主设计师AtoiTro合作的联名款、与漫威的合作款、均在今年亮相市场。同时公司在品牌形象、渠道形象上也进行了全新设计,在18秋冬以焕然一新的面貌重回市场

销售旺季来临,新品上市初显成效,静观改革成果。公司上半财年截止9/30,并未进入羽绒销售旺季,因此占全年收入比重较小(FY18占比33%),旺季的销售对公司全年业绩影响更大。在逐渐进入旺季以来的十月下旬,公司新品上市后整体销售情况良好,改革成果初显成效,我们也将持续跟踪。

盈利预测与投资评级:我们继续看好在聚焦资源全面重塑波司登羽绒服专家品牌形象的战略下,通过产品研发、品牌宣传、终端信息化建设、订单管理、快反供应链等全方位能力升级展现出的运营能力,公司新产品上市口碑较为良好。与此同时,公司的品牌号召力依旧领先国内羽绒服行业其他对手,因此我们认为公司未来几年有望继续保持整体羽绒服业务的快速增长。我们预计公司FY19/FY20/FY21净利润有望达到8.1亿/10.8亿/13.5亿,同比增长32%/33%/24%,对应PE13X/9X/8X。考虑到公司品牌的价值、羽绒服业务调整之后展现出的较强竞争力以及较低的估值,我们对公司未来的发展抱有信心,维持“买入”评级。

风险提示:终端零售需求不及预期;天气变化使羽绒服消费不及预期;公司产品转型仍存不确定性。