恒华科技2018年三季报点评:业绩持续高增长,已上线服务于电力现货交易市场的SaaS产品

三季报持续高增长,归母净利润增速高于中报;第三季度净利率水平提升 公司10月25日晚发布三季报:(1)2018年前三季报营收691,263,134.20元,同比增长53.34%;归母净利润110,027,178.33元,同比增长53.75%,高于中报同比增速(52.30%);扣非净利润109,596,642.86元,同比增长64.42%(2)第三季度营收增速42.70%,归母净利润增速56.65%,扣非净利润增速56.30%。第三季度相比前两个季度利润率水平有所提升。

兴义EPC项目本期确认收入5356万;总体估计前三季度营收中EPC占比有限 贵州兴义EPC项目(概算5.5亿)执行进度60.33%,本期确认收入53,564,800.00元,累计确认收入295,747,432.05元,回款272,893,370.00元。我们估计总体上在前三季度营收中EPC的占比是有限的。

毛利率36.57%,参考历年规律预计全年毛利率在40%以上;管理费用率(含研发投入)同比提升0.91%,销售费用率同比下降1.17% l 与2017年同期营收增速相近情况下,经营活动产生的现金流量净额的同比速率指标有边际改善 前三季度经营活动产生的现金流量净额-120,707,913.00元,同比降低10.76%(营收同比增长53.34%);而2017年三季报该项数据为-108985.32元,同比降低17.58%(营收同比增长54.31%)。由此可见,在与2017年同期营收增速相近情况下,经营活动现金流量净额同比速率指标有边际改善。

云产品体系更加完善,已上线将来服务于电力现货交易市场的SaaS产品投资参股的其中三家配售电企业已开展售电业务并取得部分收入 (1)“电+”智联服务云平台已于2018年10月10日上线运行;(2)智能运维调度管理平台、能效分析平台于2018年7月上线试运行,为将来服务于电力现货交易市场提供了保障。(3)公司投资参股的中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司现均已开展售电业务并取得部分收入

业绩持续高增长,配售电业务不断落地、云产品体系进一步完善。预计2018-2020年EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:电改落地不及预期;云平台等业务进展不及预期;竞争加剧。