河钢股份:三季度业绩超预期,盈利再创新高

三季度业绩创新高:公司三季度单季实现归母净利润达15.49亿元,创上市以来新高。主要原因:(1)钢价稳步上升,行业维持较高景气。三季度,螺纹钢(全国)、热轧卷板(全国)、冷轧板(北京)、中厚板(全国)、线材(全国)等主要钢材品种现货价格均价环比分别上涨6.26%、3.13%、5.29%、1.60%、8.36%;同比分别上涨6.13%、6.96%、8.98%、13.07%、9.38%。但由于部分原料上涨幅度较大,除了螺纹钢吨钢毛利(不含税)环比上升6.94%外,热轧、冷轧、中厚板吨钢毛利均有不同程度下滑,这也是公司三季度毛利率环比下滑的主要原因。(2)深挖内部潜力,强化精细化管理,期间费用环比减少5.91亿元,下降21.11%。其中除了财务费用环比上升7.56%外,销售费用、管理费用(同口径)环比分别下降13.75%和44.01%。期间费用下降也贡献了部分业绩。

钒制品价格上涨,提升公司业绩弹性:三季度国内五氧化二钒(98%片:四川)单价达到28.4万元每吨,环比增加9.3万元,增长48.69%。公司下属子公司承德钒钛是我国北方钒钛生产的龙头企业,拥有钒产品产能2.2万吨,是国内第二大钒产品生产基地。随着即将于11月1日实施的螺纹钢新国标禁止使用“穿水”工艺,将带来包括钒铁在内的铁合金需求增长,钒制品价格有望进一步上涨,这也将进一步提升公司业绩弹性。

盈利预测和投资建议:鉴于公司三季度业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润分别为39.89亿元/43.31亿元/46.33亿元(前值为24.79亿元/26.05亿元/28.41亿元),EPS分别为0.38元、0.41元和0.44元(前值为0.23元/0.25元/0.27元),对应10月25日收盘价的PE分别约为8.3倍、7.6倍、7.1倍。18—19北方采暖季环保限产不搞“一刀切”,对公司不利影响或将同比减弱,同时受益于螺纹钢新国标带来钒制品涨价,全年有望保持较高业绩增速,维持“推荐”评级。

风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;4、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。