福能股份:火电业务改善,带动业绩高增长

燃气发电业务大幅改善,单季度贡献1亿元左右净利润

受益于电量替代政策执行,公司燃气发电业务第三季度实现扭亏。第三季度公司少数股东损益为0.35亿元,我们认为主要是晋江气电少数股权产生,据此测算晋江气电第三季度净利润贡献约在1亿元左右。考虑第四季度晋江气电仍有约9亿度左右替代规模未执行,且晋江气电上网电价有所提升、采购气价有所回落,晋江气电四季度贡献有望高于去年同期。

燃煤火电三季度同比亦有较大改善,整体表现业内卓越

剔除晋江气电利润贡献,公司2018年三季度业绩改善较去年同期约增加0.6亿元。考虑2018年三季度福建省整体风况较去年同期较为平稳,风电增量贡献或在0.1亿元以内,据此推测燃煤火电业务较去年同期仍存在0.5亿元左右的改善,整体表现属于业内卓越水平。考虑目前煤价水平较去年四季度同比已经出现较大改善,近期供需情况也向着供过于求的方向发展,后续煤价仍有望继续回落,四季度火电业务改善仍值得期待。

维持“买入”评级

我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应9.9倍、8.0倍、7.3倍P/E。维持“买入”评级。

风险提示:

煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。