高收益债周报:7月信用债净融资明显改善,但制造业和房地产业变化不大

7月信用债市场净融资继续明显反弹,产业债净融资仍明显优于城投债7月国内非金融企业信用债(=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券,剔除证监会行业分类中的货币金融服务业、其他金融业)发行量约6375亿元,总偿还量约4797亿元,整体非金融企业债券市场净融资量约1578亿元,较6月的486亿净融资量继续明显反弹,但较3、4月的2887亿元、3281亿元净融资相比仍然偏弱。

截至7月,产业债净融资情况仍明显好于城投债。产业债7月发行4864亿元,净融资1305亿元,较6月880亿净融资提升的幅度接近50%;城投债7月发行1511亿元,净融资272亿元,城投债净融资在5、6月连续为负,7月终于转正。产业债1-7月净融资累计约6144亿元,较2017年全年的-1341亿元大幅提升;城投债1-7月净融资累计约2493亿元,明显弱于同期产业债净融资规模,也明显弱于2017年城投债净融资规模5818亿元。

产业债发行与净融资:民营企业为主的制造业净融资并未改善,国企为主的交通运输类和综合类大幅改善7月产业债净融资情况较6月继续明显反弹,其中制造业净融资仍维持负值,采矿业、建筑业回升幅度有限,其他行业反弹最显著。

7月制造业净融资约-90亿元,较6月小幅增加6亿元,但仍为负值;采矿业净融资178亿元,较6月小幅增加16亿元;建筑业净融资89亿元,较6月小幅增加3亿元;其他行业净融资1129亿元,较6月大幅增加400亿元。

而产业债的其他行业中,7月净融资抬升最显著的两个行业分别是交通运输仓储和邮政业、综合行业,仍然是以国企为主。其中交通运输、仓储和邮政业7月净融资520亿元,较6月提升440亿元;综合行业7月净融资524亿元,较6月提升307亿元。此外,产业债的其他行业中,房地产行业7月净融资为71亿元,较6月的57亿元小幅增加14亿元,房地产企业在信用债市场的净融资仍然很弱。

从不同公司属性来看,7月民营企业产业债发行450亿元,净融资-329亿元,净融资较6月的6亿元再次明显回落;7月地方国有企业产业债发行1694亿元,净融资533亿元,净融资较6月的88亿元继续明显回升;7月中央国有企业产业债发行2295亿元,净融资1056亿元,净融资较6月的787亿元继续明显增加。

7月国有企业信用债市场的净融资仍明显强于民营企业,且这种分化进一步加剧,在紧信用的大背景下,我们继续提示低资质特别是民营企业产业债存在的信用风险。