中国巨石:符合预期,高端产能投放持续提升竞争力

公司2018年前三季度实现营收76.29亿元,同比增加18.48%;实现归母净利润19.12亿元,同比增长23.26%;买现扣非后净利润19.17亿元,同比增长26.21%。就第三季度而言,公司实现营收26.11亿元,同比增长10.57%,环比增加3.4g%;实现归母净利润约6.45亿元,同比增长18.37%,环比减少0.77%;实现扣非后净利润约6.50亿元,同比增长19.31%,环比减少0.61%。

前三季度公司计提坏账准备导致的资产减值损达到1684万元,较去年同期增加1465万元,同比增加669.62%。外汇远期合约损失导致的公允价值变动损失也达到了1975万元,较去年同期损失增加了2514亿元。公司营业外收入为1461万元,同比减少了43.03%,主要系政府补助减少所致。营业外支出为596万元,同比减少42.81%,主要为非流动资产处置损失减少所致。

公司健康稳定发展势头不变。公司前三季度综合毛利率45.Og%,较去年同期下降0.2pct;净利率为25.14%,较去年同期上升0.9lpct,前三季度公司三费费率为14%,较去年同期下降约2pct。毛利率略微下降而净利率明显提升,主要依赖于公司规模效应逐渐加强以及良好的成本管控能力。玻纤市场延续景气较好趋势,公司产品销量与去年同期相比有一定增长,价格稳中有升,但综合成本仍不断下降,公司依然保持健康发展,净利润维持20%以上的增速。

新产能放量略延,影响当期利润。公司三季度综合毛利率44.15%,环比下降1.74pct,净利率24.73%,环比下降1.07pct。三季度毛利率和净利率双双下滑主要系,原材料包括天然气等价格有所上升。同时公司智能制造基地一期15万吨产能虽然三季度投产但需等到四季度放量,但是公司三季度的销售费用依然较二季度增加0.21亿元,从而影响公司三季度利润。随着公司新产能逐步放量,四季度有望重回快车道。

业绩预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为28.15/33.02/3 8.68亿元,对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级。

风险提示:新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。