国光股份深度报告:渠道与技术兼备的生长调节剂龙头

公司是植物生长调节剂龙头

公司17年营收7.37亿元,归母净利润1.85亿元。毛利率52.2%,净利率25.13%,显著高于同业其他公司。

截至2017年12月31日,公司拥有植物生长调节剂原药登记证13种、制剂登记证33种,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。

募投项目将进一步提高盈利能力

公司募投项目预计于2018年年底投产,将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势,丰富公司产品结构,加强公司营销网络建设,加大新产品开发力度与产品应用研究,巩固和提高公司的行业地位,驱动公司快速的发展。 植物生长调节剂壁垒高,前景好

登记证制度和较高的技术要求为植物生长调节剂行成高行业壁垒,使得我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限,公司行业龙头地位稳固。

植物生长调节剂十年的平均增长率在14%以上,远高于农药的增长率。农业部门全力推动农药减量计划实施,植物生长调节剂又迎来了新的发展机遇,到2020年增长比例可突破20%。

甲哌鎓、萘乙酸、S-诱抗素等多种产品目前市场需求旺盛,年增长率均超过15%。

公司营销方式为盈利增长保驾护航

公司通过培养一批专家型技术服务人才,使得客户可以在正确使用公司产品情况下发挥出产品的最大效果。 公司以主要产品为基础,结合对多种作物的生长周期研究,针对特定的农作物、蔬菜、水果、园林植物开发出的农药、化肥组合产品。公司借助技术服务人员的本地化一线服务,针对不同的作物环境使用不同的套餐组合,进一步提升了产品的附加值。

盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS为1.69、2.34和2.87元,对应PE为25、18和15倍,结合行业及公司现状和前景,首次给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:主营产品及原材料价格大幅波动;行业景气度低于预期。