2018年7月经济数据点评:基建拖累投资,静待政策显效

事件:

国家统计局公布2018年7月宏观经济数据:7月规模以上工业增加值同比实际增长6%,1-7月累计同比6.6%;1-7月全国固定资产投资(不含农户)35.58万亿元,同比增长5.5%;1-7月社会消费品零售总额21.08万亿元,同比名义增长9.3%。

投资要点:

受基建下滑拖累,固定资产投资增速再创新低

1-7月全国固定资产投资增速为5.5%,较上月再度回落0.5个百分点,再创历史新,其中基础设施建设的下滑成为重要的拖累项。细分来看,交通运输仓储和邮政业、电力热力燃气和水的生产及供应业、水利环境和公共设施管理业增速分别较上期回落1.7、1.3和1.5个百分点。占基建投资1/3的公共设施管理业增速跌至4.3%,较上期回落1.5个百分点。

前期国常会和政治局会议提及的政策效果尚未得到体现,此前公布的货币信贷数据和财政数据中也可看出一二。另据新闻报道,地铁审批重启,长春8条地铁项目于7月30日获批。预计未来随着财政支出进度的加快、地方政府发行债券(尤其是专项债券)加大基建投资的力度,基建投资增速有望小幅回升。

制造业投资小幅回升,增加值表现差强人意

在基建投资下滑的同时,制造业投资增速出现回升,1-7月累计同比增长7.3%,较上期回升0.5个百分点。另外,民间固定资产投资也出现了改善,累计增长8.8%,较上月回升0.4个百分点。制造业的较好表现一方面是前期行业盈利改善之后的正常反映,另一方面也不排除有信贷政策的助力。但工业增加值或反映出后续制造业改善维持的难度加大。制造业的PMI已连续2个月回落,供需两端都出现了不同程度的弱化,尤其是外贸严峻形势下新出口订单指数甚至跌至荣枯线以下。

从行业和产品来看,高新技术产业表现相对较好,如专用设备制造业和计算机通信设备增速分别为11.2%和13.5%,相关产品如机器人、新能源汽车、集成电路等产量保持两位数增长。另外,以原油、化纤、钢材为代表的涨价周期品也维持相对高景气。

房地产投资销售较快增长,对日常消费的挤出效应明显

房地产投资在经历了过去几个月的连续回落后,7 月再度回归快速增长。另外资金来源角度也有了明显的提升,其中定金和预收款的改善最为显著,这也是近几个月房地产销售保持两位数增长的体现。

而房地产销售额较高增长的同时,对于日常消费品的挤出效应也愈发显著。1-7月社会消费品零售总额同比增长9.3%,较上月回落0.1 个百分点;全国限额以上企业零售总额同比7.3%,回落0.2 个百分点。其中,化妆品、烟酒和汽车分别有0.9、0.3 和0.7 个百分点的回落,地产相关消费如电器、建材等也有1 个百分点左右的下滑。

7 月31 日政治局会议再度明确“下决心解决好房地产市场问题,坚持因城施策,促进供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨”,预计后期房地产市场长效机制相关政策将陆续出台,投资销售增速有所回落。

风险提示:宏观经济下行风险,政策不及预期。