方大特钢财报点评:差异化战略谋长远,特长兼备增效益

事件:

公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入82.3亿元,同比增长31.36%;实现归属于上市公司股东的净利润13.05亿元,同比增加6.01亿元,增幅85.35%;实现基本每股收益0.94元,同比增加0.41元,增幅43.6%。

观点:

产量提升扩大公司营收和盈利能力。报告期内,公司产铁168.15万吨,产钢208.11万吨,产材210.88万吨,分别与上年同期相比增加8.29%、15.47%、14.93%,生产汽车板簧11.31万吨,与上年同期相比增加22.3%。实现营业收入82.3亿元,同比增长31.36%;归属上市公司股东的净利润13.05亿元,同比增加85.35%。

以“差异化”战略为核心,同时布局建筑用钢产品,毛利率维持高位。报告期内,受益于下游需求韧性和供给侧改革、环保限产带来的供给收缩,公司螺纹钢和线材产品的毛利率进一步提高,分别达到32%、

30%。报告期内弹簧扁钢和汽车扁簧毛利率分别达到42%和26%。公司坚持以市场为导向,以效益为中心,弹扁、建材产品继续保持较高的盈利态势。

财务费用率继续降低,经营活动现金用显著增加。本期财务费用较上年同期减少0.45亿,主要系本期利息支出减少、利息收入增加所致。本期经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加0.94亿,同比增加11%,主要系本期营业利润增加所致。公司借助行业发展趋势,以对标工作为抓手,通过进一步挖潜增效,提高劳动生产率,降低内部成本。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为147.6亿元、150.6亿元和152.8亿元;归母净利润分别为29.9亿元、32.2亿元和34.1亿元;EPS分别为2.06元、2.22元和2.35元,对应PE分别为5.6X、5.2X和4.9X,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

固定资产投资不及预期,环保限产不及预期。