光大嘉宝2018年半年报点评:基金稳健发展,可售货值充足

事件:

公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入22.22亿元,同比增长88.08%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长17.63%。上半年实现销售额9.86亿元,同比增长28.7%,销售面积1.84万平方米,同比增长17.2%。上半年无新增土地面积,报告期末待开发土地面积4.18万平方米。

观点:

房地产销售及回款情况良好可售货值充足

2018年上半年,公司实现合同销售面积1.84万平方米,同比增加17.2%;合同销售收入9.86亿元,同比增加28.7%;销售资金回笼14.37亿元;结算收入18.13亿元,同比增加90.2%。良好的销售业绩与资金加快回笼,有效降低了公司的经营风险,提高公司利润。

2018年上半年,公司未新购入土地也未开发新项目,但公司拥有上海嘉定一处规划计容面积4.18万平方米的待开发土地储备,且在上海和昆山拥有有61.68万平方米(建筑面积)的4个在建项目,可供出售面积12.74万平方米,能满足公司3-4年的销售,货值充足。

地产基金业务稳步推进

报告期内,光大安石平台新增投资项目8个,新增管理规模人民币46.32亿元,报告期内退出投资项目8个,减少管理规模人民币41.37亿元。报告期末,光大安石平台在管项目34个,在管规模人民币496.97亿元。报告期内,公司不动产资管业务营业收入29,715万元,其中管理及咨询服务费收入26,892万元、其他收入2,823万元。

积极发展物业租赁经营业务

上半年,公司进一步加大闲置物业招租力度,做好到期物业续租工作,实现上海12.37万平方米的建筑面积出租,获得5566万元租金。同时,公司加快老旧物业改造升级研究,积极探索物业租赁经营业务轻资产管理输出。

投资建议与评级:

我们预计公司2018-2020年营业收入分别为43.82亿元、52.18亿元和60.45亿元,归母净利润分别为7.39亿元、8.07亿元和9.19亿元,每股收益分别为0.64元、0.7元和0.8元,对应PE分别为9.8X、9.0X和7.9X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:

项目竣工不及预期,上海房地产市场下行风险。