安车检测2018年半年报点评:业绩稳健增长,成长空间广阔

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入2.37亿元,同比增长25.15%;实现归属于母公司股东的净利润5986.54万元,同比增长53.71%。

单季度业绩创新高,下游需求持续带动。受机动车检测市场需求增长拉动,公司2018年上半年机动车检测系统实现收入2.27亿元,同比增长27.37%;毛利率达到49.33%,同比下降0.18个百分点。公司二季度实现收入1.54亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润4511.63亿元,同比增加40.20%,均创单季度历史新高。公司上半年加权平均净资产收益率达10.06%,彰显了公司优异的业绩表现。公司2018年上半年预收账款3.13亿元,同比增长8.90%,仍维持历史高位。我们认为预收账款的高增长,预示着公司充裕的在手订单,2018年业绩仍有望保持高增长。公司报告期传统机动车检测设备的销售保持持续增长,占据市场领先地位。公司研发的新车下线检测系统逐渐获得国内汽车制造厂商的认可,应用于智能轨道快速系统(ART)的专用检测线已投入使用。

机动车检测市场超300亿元,成长空间较大。目前机动车检测系统主要应用在机动车检验机构和汽车制造厂,随着我国机动车保有量的增加和汽车后市场的迅速发展壮大,未来机动车检测系统的应用范围将不断拓宽,逐步由国家强制检测领域向汽车维修检测、二手车交易检测等企业应用领域渗透。2017年7月27日,环保部针对机动车排放超标问题发布《在用柴油车排气污染物测量方法及技术要求(遥感检测法)》控制汽车污染物排放,给国内汽车尾气遥感检测行业带了全新的市场需求空间。2001-2017年期间,我国汽车产量从233.44万辆增至2901.50万辆。根据汽车行业协会统计,目前汽车检测市场空间超过300亿元,汽车检测行业作为汽车保修设备行业的重要组成部分,将迎来巨大的市场机遇。 民营机动车检测迎来黄金发展期。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商,是国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商。我国2011年每万辆车对应检测机构仅为0.59个,与发达国家仍有较大差距。随着2014年后机动车检测向民营资本放开,未来机动车检测设备有望迎来黄金发展期。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为5.65亿元、8.07亿元和11.21亿元;归母净利润分别为1.34亿元、1.88亿元和2.46亿元;EPS分别为1.11元、1.55元和2.02元,对应PE分别为44X、31X、24X。给予2018年55倍合理估值,目标价61.05元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、机动车检测行业增长不及预期;2、行业竞争加剧。