建筑行业数据点评:基建补短板仍未显现,关注资金落地

开工施工剪刀差减小,交运带动基建增速有所回升,但增速仍为负,基建补短板的作用仍未显现,信贷资金增长乏力的情况下,资金到位依然是项目落地的关键。

支撑评级的要点建筑行业数据:施工竣工分化依然存在,但剪刀差缩小:2018年9月份,全国新开工面积达到1.93亿平,yoy20.29%。竣工面积为0.49亿平,yoy-9.18%。由于开工竣工增速持续背离,施工面积增速缓慢提升,9月份全国施工面积为76.21亿平,yoy3.95%,增速环比提升0.36pct。我们认为,地产企业资金趋紧的情况不变,赶开工赶预售的行为依然存在。未来几个月随着房企土储面积减少,竣工交房高峰到来,开工竣工增速背离可持续性较差,新开工增速预计将有所回落。在房企拿地增速下行以及商品房销售数据下行的环境下,房屋施工面积进一步增长潜力较小,建筑行业当前的主要增长点依然在基建领域。

投资数据:下游投资回升,基建补短板作用仍未体现:9月份电热气水FAI 为2,917.98亿,yoy-6.46%;交运邮储FAI 为6,724.5亿,yoy3.77%;公用水利FAI 为8,282.54亿,yoy-4.75%。基建整体FAI 约为1.79万亿,yoy-2.02%,增速依然为负,但总体有所回升,其中交通运输板块复苏较为明显。9月份地产开发投资1.21万亿,制造业FAI 为2.23万亿元,yoy 分别为8.93%与16.33%,制造业FAI 有所回暖,建筑行业相关下游总投资为5.24万亿,当yoy 为7.72%,增速提升4.27pct;其中建筑工程投资4.65万亿元,yoy2.90%,增速平稳。总体来看,房企投资继续下行,基建投资在交建带动下有小幅回升,制造业投资明显回暖,但当前盈利水平并不乐观,增速能否持续存在不确定性,建筑行业下游总体投资小幅回升,但基建补短板的带领作用仍未显现。

货币数据:中长期信贷仍乏力,资金到位是关键:9月份M2为180.17万亿,yoy 为8.29%,保持低位。当月新增信贷1.38万亿,新增社融2.21万亿;yoy 分别为8.66%与-1.77%,信贷增速环比下行8.83pct,社融数据扣除专项债后实际增速为-31%,信用扩张依然乏力。从信贷结构看,当月新增企业长期信贷3,800亿元,当月同比为-24.44%,企业长期信贷投向主要为基建和房企,长期信贷增长乏力,说明建筑施工企业资金到位情况依然不乐观。在前几年新签订单充足的环境下,制约建筑业产值的关键因素不是订单量而是资金落地情况,在当前信贷扩张乏力的情况下,担心基建稳增长心有余而力不足。

评级面临的主要风险下游需求不足,上游材料涨价、资金持续趋紧。

重点推荐建议关注重点基建龙头:建议关注基建板块龙头四川路桥、山东路桥、葛洲坝;资金充裕与项目经验丰富的中国建筑;细分板块建议关注下游需求旺盛,业绩增长态势良好的中国化学,关注新上市资本结构健康,扩张迅速的东珠生态,以及新业务进展顺利业绩持续释放的岭南股份。