债券周报:违约事件再度抬头,信用债配置或受压制

一级发行继续回暖,发行利率涨跌分化。本周信用债发行市场继续回暖,净融资额和发行量刷新5月份以来的新高。各类型债券发行量及净融资额均上涨,企业债、公司债、中票、短融和定向工具发行量及净融资额上涨幅度较大,不同类型债券发行利率涨跌出现分化。

二级市场成交有所回落,收益率以继续上行为主。分债项来看,企业债、中期票据、短融、定向工具交易量都出现不同程度的下降,金融债、公司债交易量回升。短融成交量较大幅度的下降导致了整体成交量回落。本周信用债收益率以上行为主,部分短期债券收益率出现下行,长期债券收益率上行幅度超过短期债券。信用利差小幅走阔,高等级评级信用利差略高于三年平均,低评级信用利差接近过去三年最大,期限利差走阔。

负面事件和评级变化方面。本周发生170起负面事件,其中海口美兰国际机场有限责任公司、上海华信国际集团有限公司、丹东港集团有限公司未及时拨付兑付资金,构成实质违约,其他负面事件主要集中于金鸿控股集团股份有限公司主体评级调低、洪业化工集团股份有限公司主体评级调低和债项评级调低以及重庆市涪陵区新城区开发(集团)有限公司、广州交通投资集团有限公司等多家公司被交易商协会自律处分。债券评级变化方面,截至8月24日,本周有7只债券债项评级调高,4只债券债项评级调低;主体评级变化方面,本周有2家企业主体评级调高,3家企业主体评级调低。

本周信用债一级市场、二级市场出现分化。一级市场在上周发行量大幅增加的基础上继续回暖,净融资额和发行量均刷新5月份以来的新高,而且各类型债券净融资额和发行量均出现上涨。二级市场交易量成交有所回落,收益率在上周止跌转升的基础上继续上行,信用利差也继续走阔。

信用债策略:过去两周信用债收益率在前期大幅下行的基础上连续上行,信用利差也不断走阔,我们认为原因主要包括如下几点:第一,央行投放资金节奏放缓,资金利率回升,资金利率的回升带动信用债收益率的上行。第二,违约事件频发,打压投资者的风险偏好。上周17兵团六师城投违约风波影响还未消散,本周又发生四起违约事件。