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鲁阳节能:三季报业绩符合预期

2018-10-22 00:00:00 作者:余尊宝 来源:西南证券
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事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入12.4亿元,同比增长11.6%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长65.5%;经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元,同比下降60%;基本每股收益0.66元。

2018三季报业绩符合预期,全年业绩有望保持较快增长。单三季度看,营利能力有所下滑,单季度营收同比增5%、归母净利润同比增6%,增速下滑明显:(1)毛利率大幅回落,2018年一到三季度单季毛利率分别为40%、45%和39%,但毛利率仍维持在历史高位水平;(2)期间费用率18%,维持在较低水平。

2018下半年受经济下滑影响,盈利能力承压。从近3年业绩增速上看,2015-2017年分别为-27%、82%和104%,毛利率分别为29%、33%和37%,净利率分别为5%、9%和13%,逐年大幅提升趋势明显。2018年一二季度公司增长势头延续,单季度业绩同比增速分别为213%和111%,三季度业绩增速明显下滑。1-9月国内GDP同比增长6.5%,较1-6月下滑0.2个百分点,受贸易战、经济结构转型等因素影响,经济下滑趋势将直接影响公司盈利能力。

看好公司聚焦下游需求领域,成本控制与产品结构优化使毛利率维持在高位,业绩延续高增长。公司产能充足、全国布局,截至2017年底,陶瓷纤维产能20万吨/年,拥有山东、内蒙古、新疆、贵州和苏州五大基地,产品实现全国覆盖,产能占国内1/3;玄武岩纤维产能10万吨/年,规划新增8万吨/年。自公司2015年变更控股股东以来,公司业绩改善明显,特别是推进“双提双降”战略,进一步增强了公司在行业内的成本管控优势,公司毛利率将在高位维持。从下游需求看,应用领域广,需求稳定:陶瓷纤维性能优良,是无机纤维节能材料的首选,下游应用领域非常广阔,需求保持稳定向上;玄武岩纤维在国内处于推广阶段,随着国家提升建筑防火安全标准,该领域未来需求空间大。

盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.88、1.10和1.33元,未来三年归母净利润将保持31.2%的复合增长率。公司作为节能保温材料领域龙头企业,新产能投放将明显增强公司盈利能力,维持“买入”评级。

风险提示:(1)原材料价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险;(3)新产能扩张不及预期的风险。





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