透景生命:营收提速,业绩回暖

三季度营收提速,业绩符合预期

2018年前三季度公司营收2.40亿元(+23.53%),归母净利润9103万元(+17.65%),扣非归母净利润7454万元(+3.52%),非经常性损益主要系政府补助。Q3单季度营收9942万元(+32.19%),较Q2的15.78%大幅提升,归母净利润3959万元(+30.93%),扣非归母净利润3351万元(+13.68%),考虑到本年度股权激励摊销费用约900万影响利润,业绩符合预期。

毛利率下滑,费用率受股权激励及投入加大等影响增加 毛利率77.66%,较上年同期下降2.66pp,主要低毛利的仪器销售增加以及产品结构变化影响;销售费用率为23.82%,同增1.04pp,主要是加大营销队伍建设及产品推广力度;管理费用率(含研发费用)为18.07%,同增4.56pp,主要是股权激励摊销影响及研发投入加大;财务费用率-1.76%,基本稳定。

加快仪器投放,扩大销售队伍,新产品上市值得期待

上半年投放高通量流式荧光仪器69台,估计截至三季度末已超过90台,相较往年全年90台左右速度加快。销售队伍方面也在积极扩建,加大产品推广力度。本年度甲基化检测产品已经推出,正在推进产品进院的定价工作,兼容性流水线也在调试阶段,预计2019年会开始签单和安装,新产品推出将为未来业绩带来增量。

风险提示:行业竞争及降价风险,产品推广不达预期。

投资建议:维持“买入”评级

预测2018-2020年归母净利润分别为1.5/1.8/2.3亿,当前股价对应PE分别为22.8/18.6/14.7倍。公司属于小而美的技术企业,细分市场替代空间广阔,未来有望成为IVD行业的一匹黑马。随着公司投放仪器的数量稳步提升,下半年营收提速,新产品也不断推出,未来三年CAGR估计在20%,目前估值具有性价比,维持“买入”评级。