百傲化学:二季度净利涨逾三成,龙头规模效益彰显

事件:

2018年8月29日,公司发布18年半年度报告。公司18年半年度实现营业收入2.52亿元,同比增长31.95%;归母净利润0.63亿元,同比增长15.53%。

观点:

1.中报符合预期,龙头规模效益彰显

公司是工业杀菌剂龙头企业,拥有全国最大的异噻唑啉酮生产线。公司客户遍布全球,包括陶氏化学、朗盛化学等知名企业均与公司有合作关系。公司主营产品为CIT/MIT、OIT、DCOIT等异噻唑啉酮衍生品,产品具有广谱、高效、适用性好等优点,有望获得超越行业的发展增速。

2.公司募投项目投产将进一步提升公司业绩

随着沈阳基地随着3000吨/年的F腈投产,此项目开始为公司创造营收,而年底投产的7000吨/年的F腈、7500吨/年的CIT/MIT、500吨/年的OIT、2000吨/年的BIT又将为公司带来爆发式的业绩增长。公司将突破目前的产能瓶颈,扩大市场占有率,并转化为显著的业绩增量。

3.工业杀菌剂行业景气,公司将持续收益

随着节能降耗的不断推进,工业杀菌剂为工业节水贡献重要一环,而全国工业水中杀菌剂的使用量不及发达国家水平,预计市场需求量将进一步增加。造纸行业、水性涂料、日化产品等行业的发展趋势,也将提升工业杀菌剂的需求量。随着工业杀菌剂需求的不断提高,公司的异噻唑啉酮类产品将有更大的市场空间,使得公司业绩持续提高。

结论:

工业杀菌剂有广阔发展空间,公司作为龙头企业,发展前景良好。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为4.84亿元、7.54亿元、9.72亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.21亿元、1.75亿元和2.42亿元,每股收益分别为0.65元、0.94元和1.29元,对应PE分别为20倍、14倍、10倍,我们看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

产能投放不及预期;下游需求不及预期。