信维通信2018年第三季度报告点评:三季度收入利润创新高,大客户平台效应持续体现

三季度收入利润创新高,加强技术、打通渠道、扩产产能,奠定未来成长基础

信维通信发布了2018年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入33.58亿元,同比增长35.29%,实现归母净利润8.62亿元,同比增长20.60%,继续维持了快速而稳健的增长。考虑到今年公司非经常性损益较少,扣非后净利润同比增长了36.45%,显示出公司整体产品经营活动继续向好。单看三季度,公司实现收入15.32亿元,同比增长45.94%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长36.45%;公司单季度收入和利润均创历史新高,展现公司强劲的动能。在盈利能力方面,因三季度为消费电子旺季,海内外大客户新订单增加,Q3公司毛利润率为40.53%,环比增长2.35pct,净利润率为27.87%,环比增长4.36%,整体保持了向上的趋势。

从费用端来看,公司今年销售研发两手抓,其中公司为了释放员工的灵活性与积极性,实现事业部管理,增加销售人员,因此销售费用同比增长了54%。在研发方面,公司继续围绕大客户需求,继续丰富产品线,进行了积极的横向与纵向拓展,比如在射频前端滤波器、5G阵列天线以及传输线等新型产品上都实现了突破性进展,因此公司整体研发投入增长了95.46%,接近翻倍,这也从侧面放映出公司对于5G时代的决心。

在建工程方面,截止三季度末在建工程5.61亿元,比今年年初1.60亿元增加了250.15%,主要是因为公司投入新的生产与研发设备,加上江苏子公司在建的新产业基地所致,新的产业基地建成后将有效增强公司产品生产以及研发能力,增加公司在未来的整体竞争力。

无论从研发投入、销售投入,还是从在建工程的投入,信维通信都为未来增长奠定基础,深扎技术,打通渠道,扩产产能,后面收入利润的增长将更为明确。

继续加码无线充电,A客户、三星、华为等客户订单稳步推进

无线充电是公司重点布局一块业务,为公司中期增长注入动力。苹果、三星已经大规模使用无线充电,国内仅仅高端机搭载无线充电,预计未来一两年国产机无线充电渗透率将快速提升。信维通信早已是三星的核心供应商,为三星提供无线充电接收端整体解决方案,其供应份额也不断增加。而今,信维又再次是华为Mate20的无线充电接收端第一供应商,而这仅仅是开始,信维也正不断切入市场关心的大客户,稳步推进公司无线充电业务。

我们看到,公司此次发布公告,称为了进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求,信维通信拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资,既是加强了该产品方面的竞争实力,又是对大客户订单的信心。

大客户平台效应持续显现,公司各项业务进展顺利

我们一直强调信维通信已经搭建了以射频技术为核心的大客户平台,为客户提供一体化解决方案,通过加强研发投入横纵双向进行产品线拓展,进一步增强公司整体竞争能力。今年在传统天线及无线充电产品方面公司继续提升现有客户份额,与大客户合作关系融洽。在5G新产品方面,公司SAW滤波器、5G新型毫米波阵列天线以及LCP传输线方面都取得突破,滤波器已经开始在终端上使用,客户反响强烈。在手机端的基础上,公司继续横向拓张,向5G基站天线以及汽车电子方面布局,目前都取得了不错的进展。

盈利预测、估值与评级

我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局;射频前端目前已经实现突破,打破日美厂商的垄断,国产替代空间大。我们认为公司已完成天线到射频,无源到有源,材料到工艺的全产业链布局,未来将强者恒强。我们维持公司2018-2020年EPS为1.34/1.87/2.39元,维持“买入”评级。考虑到目前整体消费电子估值调整较多,我们下调公司6个月目标价至2019年对应EPS的23X,即43元。

风险提示:

公司新产品与新业务拓展不达预期,全球智能手机出货量不达预期。