固定收益专题报告:猪瘟与水涝对CPI影响几何?

后续CPI同比涨幅估计

根据历史情况分析,受疫情影响,猪肉价格平均每月涨幅对食品价格环比的额外贡献最大为0.6个百分点;受下半年异常气候影响,蔬菜价格平均每月涨幅对食品价格环比的额外贡献最大为0.4个百分点,因此后续若非洲猪瘟疫情继续发酵,且异常气候对蔬菜价格的影响较大,则猪肉和蔬菜价格超越季节性的部分额外对CPI食品环比的贡献最大约为1%。

在这个最极端的假设下,今年全年平均CPI水平约为2.2%,今年12月CPI同比将达到2.8%,仍然低于今年政府的CPI涨幅年度目标3%。 但实际上,我们认为今年年底的通胀水平难以达到2.8%这么高的水平:

一方面,猪肉价格受疫情影响涨幅最大是发生在2011年,而2011年生猪疫情爆发时,国内通胀预期很强烈,央行未来物价预期指数创下历史最高值,而当前国内的通胀预期较弱,央行未来物价预期指数处于历史中位数水平以下,预计即使今年非洲猪瘟疫情继续发酵,猪肉价格也难以像2011年那般大幅上涨。

另一方面,蔬菜价格受下半年异常气候影响涨幅最大是发生在2009年,而2009年国内受厄尔尼诺影响,气候异常恶劣,国内一部分地区极端高温干旱,另一部分地区又洪涝成灾,波及面较广,对蔬菜的产量影响较大,而今年寿光受灾影响面积有限,对整体蔬菜价格的影响也较为有限,预计蔬菜价格涨幅难以达到2009年的高度(潍坊整体的蔬菜播种面积和蔬菜产量占全国比例均不大,分别约为0.9%和1.6%,具体到寿光,占比会更小一些)。

若猪瘟和异常气候对猪肉与蔬菜价格的影响为中度水平,则猪肉和蔬菜价格超越季节性的部分额外对CPI食品环比的贡献约为0.5%,其中猪肉为0.3%(影响幅度与2009年相近),蔬菜为0.2%(影响幅度与2005年、2006年、2016年相近)。按此计算,到了今年12月,CPI同比将达到2.3%,全年平均CPI水平约为2.1%。