债券市场周报:货币市场利率维持低位,人民币汇率保持稳定

一、公开市场

上周,央行总计进行7天期逆回购0亿,14天期逆回购0亿,28天期逆回购0亿,63天期逆回购0亿;中期借贷便利投放0亿;国库定存投放1000亿。总计到期为1700亿元。上周总计净投放为-700亿元。上周,月末资金面并未如之前那般紧张,央行以小幅净回笼以及无操作为主,维系资金面宽松的政策倾向明显。国库定存利率虽有所提升,回溯上期较之前利率降幅100BP,其随行就市波动性大,不必过度解读。但整体国库定存投放量已为去年全年3倍,其宽松意味明显。本周有较大数额MLF到期。

二、货币市场

上周,货币市场利率以下行为主,受跨月影响,1D/7D利差走阔,市场利率、政策利率差值较小,利率长端下行幅度更大。从央行公开市场操作可预见,未来央行将延续资金面宽松。今年以来整体利率中枢大幅下行,后续或持续低位,波动率或有所降低,但进一步下行空间或有限。上周,货币市场利率以下行为主,受跨月影响,1D/7D利差走阔,市场利率、政策利率差值较小,利率长端下行幅度更大。从央行公开市场操作可预见,未来央行将延续资金面宽松。今年以来整体利率中枢大幅下行,后续或持续低位,波动率或有所降低,但进一步下行空间或有限。

三、利率债市场

上周,国债、国开债利率以短端上行长端下行为主,短长端利差收窄,利率曲线现平缓,但较之上月依然更为陡峭。短端下行空间有限,未来或维持低位震荡。长端受经济下行、货币及财政政策等多方因素共同作用,但整体而言,其下行的空间也不大,利率曲线斜率今年应整体大幅高于去年。

上周,国债期货主力合约上涨。

四、信用债市场

上周,信用债收益率基本下行,信用利差以下行为主,企业债利率曲线趋向陡峭。目前信用债就低点反弹,短期内上探前期高点的可能性不大,但也难有趋势性的收窄机会。低等级信用债虽弹性较大,但需注意经济整体下行之下,HY信用债价格与利率回归系数正相关,HY债券利差下行空间有限,受经济负面影响更大。在配置上高等级信用债的风险收益比更加。近期股市走弱,目前股债收益率比值模型指标重回3%区间,我们认为在股债双弱的环境下,股市配置价值优于债市。

五、境外市场

美债收益率全面上行,长端上行大于短端,利率曲线又趋向陡峭。美国加息后期,利率曲线整体趋势短长端利差收窄。中美利差有所走弱,但依然处于舒适区间。央行出手,人民币汇率贬值预期有所缓解,人民币汇率走强,后续还看美国及欧洲的加息进程等多种因素影响。上周,人民币兑美元调升,兑欧元继续调贬。整体而言,我们认为央行对于人民币波动范围的忍耐力提升,后期汇率或维持宽幅震荡。