8月物价数据点评:CPI超预期上涨,PPI同比回落,年内滞涨风险不大,关注猪价及贸易战影响

8月CPI同比上升2.3%,超出预期2.1%,上月同比2.1%。环比上涨0.7%,较上月涨幅扩大0.4个百分点。原因有三:一是鲜菜价格上涨较多。寿光洪水造成全国最大的蔬菜集散中心受灾严重,直接推升周边地区的菜价。二是猪肉价格继续回升。这是由于猪价近期触底反弹,叠加非洲猪瘟导致供给端受到影响。三是油价上涨拉动汽油和柴油分别同比上涨19.8%和22.0%。而房租对CPI 影响有限。

8月PPI 同比上涨4.1%,涨幅较上月回落0.5%,印证了我们此前“PPI大概率回落”的观点。环比来看,PPI 上涨0.4%,涨幅扩大0.3%;其中,生产资料价格上涨0.5%,涨幅扩大0.4%;与PMI 数据所显示的一致。生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1%。黑色金属冶炼和压延加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业环比涨幅较大;但石油开采及加工业同比涨幅回落,因为目前油价逐渐企稳并见小幅回落。

预计9月CPI 同比变化不大。一方面,从历史经验上看,洪灾对鲜菜价格的影响将延续至9月,但影响程度稍弱。另一方面,目前非洲猪瘟仍持续在各地爆发,猪瘟对人类无害,故对供给端影响大于需求端;猪肉价格预计将继续上升。但同时CPI 翘尾因素有较大回落,将从8月的0.97%下降至0.43%。综合来看预计9月CPI 同比仍在2.3%左右。

预计9月PPI 将回落至4%以下。从工业生产来看,目前市场情绪尚未稳定,生产端难以对PPI 有较明显拉动。原油价格虽因委内瑞拉、伊朗的供应受阻,有上行压力,但变化幅度不会太大。预计基建投资会有所反弹、同时环保压力导致供给收缩,所以PPI 环比仍会正增长。但9月PPI 翘尾因素大幅下降1.02个百分点,预计9月PPI 会继续下行。

综合来看,CPI 上升PPI 下降,二者之间剪刀差缩窄。水灾对鲜菜价格属于短期冲击,在9月份之后会逐渐消退;年内滞涨压力不大。但需关注猪价的走势及中美贸易战带来的风险。若非洲猪瘟控制不善导致供给大幅下降,则可能提前启动猪价大周期。贸易战方面,8月23日,中国对美160亿美元规模关税落地,并公布600亿美元反制计划。特朗普威胁2000亿美元规模关税即将落地,且在此基础上可能再增2670亿关税。如若关税落地、贸易战升级,将使通胀面临进一步上行压力。