自9月起,专项债纳入社融,但如按原口径,9月社融同比增速仅为9.7%,低于上月的10.1%,可能存在地方政府专项债挤出企业债的现象。9月社融口径下的新增人民币贷款1.44万亿元,表外项目(信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票)共收缩约2891亿元,较上月的2673亿元收缩更多。M1增速已经连续第8个月低于M2增速,同时呈现剪刀差扩大的迹象,在信贷自发紧缩的情况下,企业的生产活力明显受到抑制。市场利率与社会融资增速同时下滑态势未改,“信用碾压”信号隐约可见。信贷碾压影响投资,波及就业,最终影响产出,经济下行压力有待对冲政策缓解。
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