苏宁易购:稀释苏宁小店持股比例,减少经营业绩影响

10月14日晚,公司公告上市公司、全资子公司苏宁小店、苏宁国际与Great Matrix等三家关联公司签订《投资协议》,包括境外增资和境内股权转让两部分:

1) 境外增资:苏宁国际及两家关联公司将对关联公司Suig Smart Life进行增资,其中苏宁国际以1.05亿美元增资认购新增1.05亿股,持股比例为35%,维持不变;

2) 境内股权转让:Suig Smart Life通过其100%控制的境内公司,在清理相关债务后(经审计约为6.53亿元),以人民币74,539.42万元受让上市公司持有的苏宁小店100%股权;

3) 此次交易后,上市公司将通过苏宁国际持有苏宁小店35%的权益,两家关联公司持有65%权益。

公司还公告控股子公司苏宁金服增资扩股募集资金已经全部到位。此前公司董事会、股东大会通过《关于控股子公司引入战略投资者暨关联交易的议案》,控股子公司苏宁金服引入苏宁金控、云锋金创、金浦投资者战略投资者,苏宁金服以投前估值270亿元,扩股16.50%新股,募资53.35亿元。

评论:

减少扩张期对经营业绩影响,作价相对公允

苏宁小店作为公司全渠道战略的重要业态,目前尚处于高速展店的投入期,为上市公司阶段性的财务表现带来一定的压力。截止18年6月30日,苏宁小店门店数为732家,上半年净开店709家,预计下半年开店将明显提速。2018年1-7月,苏宁小店营业收入为1.43亿元,净亏损2.96亿元。本次交易完成后,苏宁小店由公司全资子公司变为公司持有35%权益的参股公司,降低苏宁小店对公司经营业绩的影响。公司测算,若以2018年7月31日作为交割日,则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。

此次交易,苏宁小店企业价值评估值为67,272.29万元,货币资金价值7,267.13万元,扣除付息负债价值65,323.60万元,加上目标债务清理相关的股东投入65,323.60万元,得出苏宁小店股权价值为74,539.42万元。基于此,各方约定目标股权的股权转让价格为74,539.42万元。交易对价对应未来12个月预期销售收入,P/S约为0.81倍,作价相对公允。

业务协同持续加强,建立灵活资本运作平台

苏宁小店作为公司生态圈中围绕社区市场的重要场景布局,通过线下高频用户实现流量导入。未来,小店业态将与公司保持较好战略协同:双方将在用户引流、营销推广、商品采购、物流服务、金融服务等方面建立紧密的合作,深入智慧零售战略。此外,也拓展了融资渠道,资本运作方式更加灵活,也有利于苏宁小店建立灵活的股权激励制度。

公司仍将保持对苏宁小店较大比例的持股,并拥有董事会席位,保留苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能。

风险提示

新兴门店扩张不及预期;门店盈利能力不及预期。