债券周报2018年第35周:收益率上行压力较大

投资要点

利率债市场回顾:二级市场收益率整体上行;一级市场配置情绪良好。 信用债市场回顾:上周长期、中低评级信用债表现相对较好,产业债整体表现好于城投债。中票短融、企业债、公司债共成交3762亿元,市场活跃度较好。

流动性&资金面:上周央行货币工具操作不松不紧,货币市场资金合理充裕,货币市场利率走升多源于通胀等预期因素。

通胀&基本面:8月CPI同比上涨2.3%,主要是食品价格受高温多雨气候影响所致。咸菜、猪肉、蛋类等价格均出现一定上涨,同时居住价格环比涨幅较去年同期明显提升。上周高频数据显示上中游工业平稳运行。

投资策略

利率债投资策略:财政政策发力,货币政策依然稳健中性,银行体系流动性仍有望维持在目前水平。本周即将公布8月主要经济金融数据,预计各项增速较上期波动不会太大,但由于市场预期较为一致,对收益率下行带动有限。而“宽信用”环境对超储的消耗和通胀预期的自我实现对收益率带来的上行压力需要更为关注。

信用债投资策略:上周中低评级中长期信用债表现较好,但仍需持谨慎态度。从历史上来看,货币政策宽松的初期,由于经济预期仍然悲观,信用利差会上行,从而利率债优于信用债。而在经济复苏初期,货币政策回归中性,但由于经济向好,信用利差会出现下行,信用债将优于利率债。目前来看,货币政策再度放松的概率较小,各种稳经济政策下经济下滑有望放缓,但上行仍受到高基数和经济结构调整等因素的制约,同时也需关注利率债收益率的上行压力对信用利差下行的部分抵消作用。