机械设备行业:9月挖掘机同比28%,前三季度累计销量创历史新高,全年销量或超20万台

事件:2018年9月份挖掘机销售13408台,同比+28%,环比+16%,1-9月累计销量156242台,累计同比+53%。其中,三一重工销量3529台,同比+47%,环比+25%,累计同比+59%;徐工销量1500台,同比+27%,环比+8%,累计同比+77%;柳工销量814台,同比+26%,环比基本持平,累计同比+79%。

投资要点

挖掘机9月销量同比+28%,前三季度累计销量创历史新高:9月挖掘机销量13408台,同比+28%,环比+16%。Q1-Q3挖机销量15.6万台,超越2011年15.2万台的历史最高水平,预计Q4挖机销量有望达5万台(同比+30%)。目前草根调研数据工程机械下半年排产情况良好,淡季不淡,月度销量存在上调可能性,预计全年有望超20万台(同比+43%)。起重机、混凝土机械接力挖机高增长,起重机缺货将持续到Q3末(全年+50%)。

三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续提升:从重点企业来看,9月三一重工销量3529台,单月市占率26.32%,增速领先行业,龙头地位稳固;1-9月累计销量35627台,累计市占率22.80%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后,单月市占率分别为12.28%、11.19%、6.41%。

本月国产品牌市占率为58.32%,环比+0.17pct。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为15.06%、9.97%、16.65%,其中欧美品牌份额持续小幅下滑,日系韩系品牌份额持续回升,斗山、小松、日立单月同比增速均显著低于行业。

出口销量同比持续高增长,大挖增速领先中小挖:9月挖掘机出口销量1689台,同比+75%持续高增长,占比12.61%基本维持稳定,出口销量持续超预期。2018年以来,挖掘机出口量同比增速维持在70%以上,,出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年,进入收割期,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量3925、3676、4101台,同比增长41%、29%、5%,市占率分别为29.31%、27.45%、20.63%,西部销量同比增速下滑,其余各地区市占率基本维持稳定。

就销售吨位分析,9月小挖、中挖、大挖销量分别为6731台、4495台、2182台,分别占比50%、34%、16%,同比增长34.84%、17.27%、30.58%。由于2017年中大挖销量增速较快,基数较高,目前中大挖销量增速均有减缓,占比均小幅下降;小挖增速环比上升2.22pct,占比持续扩大。n下游房地产投资增速略有放缓,预期基建发力利好工程机械:8月房地产投资完成额同比上涨9.2%,1-8月累计同比上涨10.1%;房屋新开工面积单月同比上升26.6%,1-8月累计同比上升15.9%,房地产投资增速有所放缓。1-8月基建投资累计同比上涨4.2%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹,全年来看,预计基建投资同比增长8%。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。

投资建议:持续首推【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。